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2024年12月以來，電影院線板塊的股價(jià)連續(xù)回調(diào)至低位，考慮2025年春節(jié)檔及全年的票房預(yù)期向上，推薦在春節(jié)檔左側(cè)的股價(jià)低點(diǎn)配置影視劇項(xiàng)目豐富、業(yè)績(jī)彈性較大的龍頭公司。

核心邏輯

1.2025年春節(jié)檔及全年的票房預(yù)期向上。經(jīng)歷了過去一年的頭部影片不足及產(chǎn)程加速，今年春節(jié)檔的內(nèi)容供給爆發(fā)，已有6部熱門電影定檔，有望創(chuàng)造新的春節(jié)檔票房紀(jì)錄。從需求側(cè)來看，一方面供給改善有望帶動(dòng)觀影需求回暖，另一方面大量政策出臺(tái)有望帶動(dòng)線下娛樂消費(fèi)。假設(shè)2025年熱門檔期票房恢復(fù)至2019年同期的90%—100%，其他淡季票房恢復(fù)至2019年同期的60%—65%，預(yù)計(jì)2025年全國(guó)實(shí)現(xiàn)票房收入479億—527億元，同比增長(zhǎng)13%—24%。

2.電影惠民消費(fèi)季將投入不少于6億元補(bǔ)貼，覆蓋賀歲、元旦和春節(jié)等檔期。據(jù)國(guó)家電影局官網(wǎng)，國(guó)家電影局于2024年12月9日啟動(dòng)“跨年賀歲喜迎新春—全國(guó)電影惠民消費(fèi)季”?！跋M(fèi)季”從2024年12月至2025年2月，覆蓋賀歲、元旦、春節(jié)等重要電影檔期，惠及全國(guó)電影觀眾。中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀聯(lián)、貓眼娛樂、淘票票作為支持機(jī)構(gòu)，將合計(jì)投入不少于6億元觀影消費(fèi)補(bǔ)貼。4家支持機(jī)構(gòu)將通過購票立減、抽獎(jiǎng)觀影、春節(jié)超值套票、異業(yè)聯(lián)動(dòng)等形式，為電影觀眾帶來優(yōu)惠權(quán)益。政府促經(jīng)濟(jì)、促消費(fèi)政策頻出，有助于民眾觀影熱情提升，進(jìn)一步釋放電影消費(fèi)潛力。

3.長(zhǎng)線看，電影行業(yè)供需兩端有望持續(xù)改善，推動(dòng)行業(yè)基本面企穩(wěn)回升。2024Q2以來電影市場(chǎng)疲軟，主因優(yōu)質(zhì)內(nèi)容缺乏。2023年電影行業(yè)全面恢復(fù)，眾多疫情間積壓的電影集中在2023年上映，使得當(dāng)年上映電影數(shù)量較多，包括一些儲(chǔ)備的頭部影片，后續(xù)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇的關(guān)鍵在于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的供給。電影行業(yè)相對(duì)較為市場(chǎng)化，經(jīng)過一定的生產(chǎn)周期，后續(xù)行業(yè)供給將回至正軌，支撐行業(yè)繼續(xù)增長(zhǎng)；需求端，促消費(fèi)政策頻出，2025年起法定假期增加，也利于春節(jié)和五一等重要檔期票房擴(kuò)容。行業(yè)供需兩端有望持續(xù)改善，推動(dòng)行業(yè)基本面企穩(wěn)回升。

利好個(gè)股

信達(dá)證券建議關(guān)注：1）2025年電影春節(jié)檔有望定檔的相關(guān)上市公司如博納影業(yè)、光線傳媒、萬達(dá)電影、北京文化等；2）IP+AI方向影視公司：上海電影、華策影視、慈文傳媒等；3）其他：百納千成、橫店影視、捷成股份、閱文集團(tuán)、貓眼娛樂等。

甬興證券指出，2024年電影表現(xiàn)平淡，整體表現(xiàn)低迷。精品電影數(shù)量減少是電影票房下降的主要原因之一。隨著各地方消費(fèi)刺激政策落地以及春節(jié)檔多部重磅IP電影上映，電影票房有望獲得邊際改善。建議關(guān)注影視板塊：中國(guó)電影、光線傳媒，萬達(dá)電影、博納影業(yè)等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

廣發(fā)證券《傳媒：2024年電影行業(yè)總結(jié)和2025年前瞻：總體承壓，期待內(nèi)容供給拐點(diǎn)》

華泰證券《傳媒：6億觀影消費(fèi)補(bǔ)貼助電影回暖》

信達(dá)證券《電影行業(yè)專題報(bào)告：全國(guó)影片推介會(huì)在即，2025年電影春節(jié)檔定檔前瞻》

甬興證券《傳媒行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：多部熱門電影上映，春節(jié)檔票房有望超過去年》

校對(duì)：陶謙