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證券時(shí)報(bào)記者 程丹

現(xiàn)代資本市場(chǎng)是法治之市，在法制軌道中從嚴(yán)監(jiān)管，是切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)“三公”和保護(hù)投資者合法權(quán)益的關(guān)鍵。在近日召開的證監(jiān)會(huì)2025年系統(tǒng)工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)明確表示，要著力提升監(jiān)管執(zhí)法效能，完善監(jiān)管執(zhí)法體制機(jī)制，出臺(tái)中小投資者保護(hù)政策措施文件，全力形成并鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝認(rèn)為，資本市場(chǎng)的監(jiān)管更加嚴(yán)格、精準(zhǔn)、有效，建立起了事前事中事后的全鏈條監(jiān)管體系，市場(chǎng)生態(tài)出現(xiàn)了一些積極的變化，未來(lái)料強(qiáng)監(jiān)管的態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)，助力資本市場(chǎng)從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，以吸引更多中長(zhǎng)期資金入市。

全鏈條強(qiáng)監(jiān)管

對(duì)資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為“零容忍”是從嚴(yán)監(jiān)管最為顯性的表現(xiàn)。過去一年間，財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系初步形成，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)肅查處了欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、違規(guī)減持、操縱市場(chǎng)等一批大要案，辦理各類案件739件，罰沒款金額超過2023年的兩倍。

一些有標(biāo)志性的案件形成強(qiáng)大震懾。如ST舜天和ST錦港的財(cái)務(wù)造假案被證監(jiān)會(huì)重罰，*ST金洲時(shí)任董事長(zhǎng)與二級(jí)市場(chǎng)操盤方共同操縱公司股票被罰沒約1.92億元，北交所上市公司重要股東違規(guī)減持被嚴(yán)肅處理等，去年有十余起案件處罰金額在億元以上，涉事案件的主體被頂格處罰，“追首惡”和“查幫兇”并重，部分未勤勉盡責(zé)的中介機(jī)構(gòu)被持續(xù)追責(zé)。監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”，資本市場(chǎng)的違法成本越來(lái)越高。

而在這些案件的背后，是新證券法的深入實(shí)施和監(jiān)管科技的廣泛應(yīng)用，監(jiān)管部門可以借助科技手段監(jiān)測(cè)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，對(duì)違規(guī)行為做出快速反應(yīng)。尤其是那些財(cái)務(wù)信息嚴(yán)重失真、惡意操縱市場(chǎng)的行為，但凡觸犯紅線，必然被監(jiān)管關(guān)注，難逃法律制裁。

證監(jiān)會(huì)表示，下一步將堅(jiān)持懲、防、治并舉，進(jìn)一步完善監(jiān)管執(zhí)法體制機(jī)制，補(bǔ)齊資本市場(chǎng)法治建設(shè)短板，強(qiáng)化科技賦能。突出依法監(jiān)管、分類監(jiān)管，快、準(zhǔn)、狠打擊違法違規(guī)，既抓早、抓小、抓苗頭，更打大、打惡、打重點(diǎn)，提升監(jiān)管執(zhí)法的精準(zhǔn)性。

“強(qiáng)監(jiān)管不是嚴(yán)而無(wú)度，關(guān)鍵是通過依法有效監(jiān)管，使市場(chǎng)各方各盡其責(zé)、各得其所，促進(jìn)強(qiáng)本強(qiáng)基，當(dāng)前資本市場(chǎng)監(jiān)管圍繞著依法監(jiān)管和分類監(jiān)管開展?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，依法監(jiān)管在于有法可依、有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究，快、準(zhǔn)、狠打擊各類違法違規(guī)行為；分類監(jiān)管目的在于提升打擊的精準(zhǔn)性。此外，監(jiān)管部門將堅(jiān)持“過罰相當(dāng)”原則，既嚴(yán)格執(zhí)法，也體現(xiàn)監(jiān)管溫度，做到嚴(yán)而有度、嚴(yán)而有效。

投資者保護(hù)更加有力

2024年，資本市場(chǎng)中后端的立體化追責(zé)力度不斷增強(qiáng)，形成更強(qiáng)的監(jiān)管約束力，更有力地保護(hù)著投資者的合法權(quán)益。以金通靈、美尚生態(tài)證券虛假陳述責(zé)任糾紛案為例，這兩起案件的民事賠償訴求從普通代表人訴訟轉(zhuǎn)為特別代表人訴訟。在特別代表人訴訟的制度框架下，不僅會(huì)在民事責(zé)任上保護(hù)因被欺詐而受損的投資者利益，更重要的是對(duì)市場(chǎng)參與主體形成“莫造假，造假必重責(zé)”的威懾作用，這對(duì)虛假陳述、操縱市場(chǎng)等違法行為具有重要警示意義。

這是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)在法治化軌道上持續(xù)探索的效果。2024年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善證券期貨糾紛多元化解機(jī)制 深入推進(jìn)訴源治理的工作方案》，對(duì)資本市場(chǎng)糾紛化解訴源治理作出制度安排，提出“加大特別代表人訴訟的適用力度”，意在提高訴訟效率、節(jié)約司法資源、保護(hù)“小額多數(shù)”受損投資者，推動(dòng)矛盾糾紛源頭預(yù)防和就地實(shí)質(zhì)化解，將投資者保護(hù)落到實(shí)處。

北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂指出，新發(fā)展格局下，科學(xué)立法、嚴(yán)格執(zhí)法、公正司法、全民守法，在證券領(lǐng)域尤其重要，注冊(cè)制下的證券監(jiān)管執(zhí)法是一個(gè)有機(jī)整體，以信息披露為核心的投資者保護(hù)制度邏輯是一以貫之的，中后端的持續(xù)監(jiān)管和有效問責(zé)，民事賠償與行政處罰、刑事追究共同構(gòu)成立體化的懲戒約束體系，對(duì)前端的注冊(cè)發(fā)行實(shí)踐形成正向激勵(lì)。

記者了解到，證監(jiān)會(huì)將出臺(tái)中小投資者保護(hù)政策措施文件，推動(dòng)健全特別代表人訴訟、當(dāng)事人承諾等制度機(jī)制，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)“三公”。

中國(guó)銀河研究院首席策略分析師楊超預(yù)計(jì)，未來(lái)的工作重點(diǎn)包括改善訴訟機(jī)制，降低投資者參與訴訟的門檻并提升訴訟效率；優(yōu)化調(diào)解制度，明確調(diào)解程序及其法律效力；加強(qiáng)仲裁服務(wù)；擴(kuò)展法律援助服務(wù)，特別是為中小投資者提供法律咨詢和援助；加強(qiáng)宣傳教育，提升投資者的法律意識(shí)和自我保護(hù)能力；建立糾紛預(yù)防機(jī)制，致力于減少糾紛的發(fā)生率等，提升投資者保護(hù)的有效性，增強(qiáng)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心。

維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行

風(fēng)平浪靜好行船，穩(wěn)定是資本市場(chǎng)推進(jìn)各類改革的前提，也是防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管的目的。

去年9月以來(lái)，國(guó)家宏觀管理部門和金融管理部門出臺(tái)了一系列大力度的政策利好，證監(jiān)會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行快速推出了證券基金保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款兩項(xiàng)貨幣政策工具。資本市場(chǎng)信心增強(qiáng)，市場(chǎng)活力提升，相關(guān)企業(yè)和機(jī)構(gòu)也就有了更充裕的時(shí)間來(lái)熟悉新的工具，做好各項(xiàng)準(zhǔn)備，并且為在需要時(shí)使用新工具保留了較大空間。

證監(jiān)會(huì)表示，將加強(qiáng)境內(nèi)外、場(chǎng)內(nèi)外、期現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)監(jiān)測(cè)監(jiān)管，增強(qiáng)工作的前瞻性、主動(dòng)性、有效性。會(huì)同中國(guó)人民銀行更好發(fā)揮兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具效用，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)。加強(qiáng)政策解讀和宣傳引導(dǎo)，及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

“今年可以繼續(xù)推進(jìn)互換便利等新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具加速落實(shí)?！碧锢x指出，可考慮允許符合條件的機(jī)構(gòu)以債券、股票ETF等作為抵押品換取高質(zhì)量流動(dòng)性資產(chǎn)，從而提升資本市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性。還可考慮進(jìn)一步完善現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，使其更加適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，比如擴(kuò)大科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款的支持范圍、簡(jiǎn)化申請(qǐng)流程、降低準(zhǔn)入門檻等。