證券時報網
吳志
2025-01-22 18:21
隨著2024年以來，銀行股在二級市場上持續(xù)表現強勢，此前長期困擾行業(yè)的可轉債“轉股難”問題得到了緩解。
1月21日晚間，蘇州銀行公告，自2024年12月12日至2025年1月21日，該行股票價格已有15個交易日的收盤價不低于蘇行轉債當期轉股價格6.19元/股的130%（含130%，即8.05元/股），已觸發(fā)蘇行轉債的有條件贖回條款。該行決定行使可轉債的提前贖回權，對贖回登記日登記在冊的蘇行轉債全部贖回。
蘇行轉債觸發(fā)有條件贖回條款，意味著該轉債將成為2025年首只觸發(fā)可轉債強贖的銀行轉債，也提高了投資者持有銀行轉債的信心。
觸發(fā)強贖條款
根據《募集說明書》中有條件贖回條款的相關約定，在蘇行轉債的轉股期內，如果蘇州銀行A股股票連續(xù)30個交易日中至少有15個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130%（含130%），蘇州銀行有權按照債券面值加當期應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的可轉債。
蘇州銀行公告顯示，自2024年12月12日至2025年1月21日，該行股票價格已有15個交易日的收盤價不低于蘇行轉債當期轉股價格6.19元/股的130%（含130%，即8.05元/股）已觸發(fā)蘇行轉債的有條件贖回條款。該行決定行使可轉債的提前贖回權，對贖回登記日登記在冊的蘇行轉債全部贖回。
根據安排，截至2025年3月6日收市后仍未轉股的蘇行轉債將被強制贖回，贖回完成后，蘇行轉債將在深交所摘牌。
從以往市場實踐來看，可轉債能否順利實現提前贖回，很大程度上取決于正股在二級市場的市場表現。由于多數銀行股處于破凈狀態(tài)，銀行轉債下修轉股價的難度較大，所以導致銀行轉債整體轉股積極性不高，多數投資者投資銀行股是為了票息，謀求債的固定收益。
不過，隨著無風險利率的持續(xù)下降，銀行股的股息率較無風險利率溢價較高，股息吸引力持續(xù)提升。在此背景下，2024年以來，多只銀行股持續(xù)走高，并不斷刷新歷史紀錄，這也為銀行轉債觸發(fā)有條件贖回條款提供了良好環(huán)境。
“轉股難”問題緩解
轉債的退出方式包括轉股退市、回售、贖回、到期兌付，而銀行轉債因為補充核心一級資本的需求，促轉股意愿強烈。
從近幾年銀行轉債的退出方式來看，由于銀行股持續(xù)低迷，“轉股難”問題長期困擾著銀行業(yè)，上市銀行不得已到期兌付。2023年以來，以到期贖回方式退出市場的銀行轉債包括光大轉債、江銀轉債、無錫轉債、蘇農轉債、張行轉債等，中信轉債近日也公告將以到期贖回方式退出，而以觸發(fā)強贖條款退出的轉債僅有蘇銀轉債、成銀轉債和蘇行轉債。
截至目前，到期兌付仍是銀行轉債退出的主要路徑，但隨著觸發(fā)強贖條款的銀行轉債增多，投資者對銀行轉債的信心有望增強。據證券時報記者統計，截至目前，南銀轉債、杭銀轉債、常銀轉債等多只銀行轉債的價格在120元/張以上。若該部分轉債發(fā)行人的股價繼續(xù)攀升，轉債觸發(fā)強贖的概率將提升。
實際上，未來若銀行股漲幅不夠帶動銀行轉債觸發(fā)強贖，還有其他方法促進股東轉股，減輕銀行兌付壓力。
據浙商證券研究，未來如果銀行轉債不能順利強贖，那么為了解決轉債，銀行控股股東將持有轉債轉股為大概率事件，也可能通過引入其他白衣騎士增持轉債，將轉債轉股。此前，光大轉債引入“白衣騎士”這件事情給銀行的退出提供了一個新的渠道。即銀行可以通過引入其他的戰(zhàn)略投資者，通過轉債轉股增持公司股票，幫助銀行轉債轉股，降低到期兌付壓力。
據了解，銀行轉債的回售條款在改變募集資金用途時才會觸發(fā)，這使得銀行轉債的回售條款被弱化；同時，銀行轉債轉股價不得低于最近一期經審計的每股凈資產，從而限制了轉股價格下修空間。因此，銀行轉債最終能否實現強贖，主要依靠正股價格上漲。
對于2025年銀行股表現，華泰證券表示，銀行間估值或再度分化，受益于化債預期改善+基本面優(yōu)異個股有望獲得溢價。短期看，中央加碼支持化債，部分化債重點區(qū)域銀行將受益于預期改善，驅動估值修復。中長期看，經濟穩(wěn)步修復，風險偏好提升，銀行選股將逐步回歸基本面邏輯，提升優(yōu)質銀行估值溢價空間。
中信建投的觀點稱，目前銀行業(yè)實際經營和預期的底部進一步夯實，以底線思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求安全邊際進一步提升。經濟預期未見一致性向上拐點前，板塊投資難以全面切換至順周期品種，繼續(xù)看好以國有大行為代表的股息率策略。
校對：李凌鋒
