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1月14日，A股迎來大反攻，上證指數(shù)站上3200點(diǎn)，深證成指亦突破萬點(diǎn)大關(guān)?？紤]到A股新年以來出現(xiàn)回調(diào)，上證指數(shù)開年后已跌超3%，大幅上漲的行情也將有力提振市場信心。

近期，政策面利好頻發(fā)，央行多措穩(wěn)定匯市，繼在香港發(fā)行600億元票據(jù)后，又出手上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。與此同時(shí)，外資巨頭也紛紛表示看好中國股市，并上調(diào)中國資產(chǎn)評(píng)級(jí)。

對于A股市場的1月份表現(xiàn)，多位機(jī)構(gòu)人士接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，國內(nèi)面臨較長政策空窗期，“特朗普沖擊”對中國股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所壓制，投資者在等待更明確的政策信號(hào)。再疊加經(jīng)濟(jì)修復(fù)觀察期、上市公司業(yè)績披露預(yù)告期，資金主要持觀望態(tài)度。

展望后市，特朗普政策落地節(jié)奏清晰后，國內(nèi)政策應(yīng)對思路和具體措施也會(huì)逐漸浮出水面，疊加政策發(fā)力將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，A股市場具有政策面和基本面支撐。本輪調(diào)整的底部大概率會(huì)在春節(jié)前后。建議關(guān)注紅利資產(chǎn)、科技、消費(fèi)等投資機(jī)會(huì)。

多重不確定性疊加

1月14日，A股迎來久違的大陽線，三大股指高開高走，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別收漲2.54%、3.77%、4.71%，分別報(bào)3240.94點(diǎn)、10165.17點(diǎn)、2075.76點(diǎn)。滬深兩市合計(jì)成交金額達(dá)1.35萬億元。

新年以來，A股出現(xiàn)一波調(diào)整。截至1月14日收盤，上證指數(shù)開年后已跌去3.31%。本輪A股市場回調(diào)，源于內(nèi)外部等多方面因素。

廣發(fā)證券佛山季華六路營業(yè)部財(cái)富管理副總監(jiān)鄧維在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，A股開年以來出現(xiàn)調(diào)整，主要是受多種因素影響。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)釋放暫停降息信號(hào)，美元指數(shù)開始大幅拉升，人民幣匯率持續(xù)走弱。市場對特朗普正式就任后的政令處于觀望狀態(tài)。

同時(shí)，鄧維分析稱，國內(nèi)方面，2024年9—12月政策節(jié)點(diǎn)更為密集，當(dāng)前政策真空期相對較長。在美元強(qiáng)勢的背景下，短時(shí)間降準(zhǔn)降息也有難度，投資者在等待更明確的政策信號(hào)。另外，1月下旬是上市公司業(yè)績披露預(yù)告期，投資者傾向減倉來規(guī)避年報(bào)業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

星石投資相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，本輪A股市場回調(diào)主要源于三方面因素：一是臨近美國政府換屆，特朗普交易的影響有所增加，特朗普個(gè)人不確定性以及關(guān)稅等政策主張對中國股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好有壓制，在特朗普上任之前，資金主要持觀望態(tài)度，近期成交縮量或?yàn)閭?cè)面印證。

二是近期數(shù)據(jù)顯示美國通脹具有韌性，就業(yè)市場好于市場預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息或繼續(xù)后移，美元指數(shù)走高導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)被動(dòng)貶值壓力，也對人民幣資產(chǎn)形成壓制。

三是從國內(nèi)角度來看，當(dāng)前處于新增政策空窗期和經(jīng)濟(jì)修復(fù)觀察期，短期缺少明確的利好信息作為股市驅(qū)動(dòng)力，前兩點(diǎn)因素對股市的影響會(huì)階段性放大。

市場在弱現(xiàn)實(shí)下出現(xiàn)回調(diào)，但結(jié)構(gòu)性過熱仍在。民生證券策略首席分析師牟一凌表示，當(dāng)下正處于TMT成交占比高位、實(shí)物資產(chǎn)相對低位的狀態(tài)，未來基本面稍微出現(xiàn)一些變化可能就會(huì)帶來至少階段性的反轉(zhuǎn)，而絕對收益程度的核心在于總量經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升。

匯率企穩(wěn)利好股市

近期，央行頻頻行動(dòng)穩(wěn)定匯市，繼1月9日在香港發(fā)行600億元票據(jù)后，又于1月13日上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。

高層也密集發(fā)聲。1月13日，中國人民銀行行長潘功勝在第18屆亞洲金融論壇開幕式上表示，堅(jiān)決對市場順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對擾亂市場秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

1月14日，中國人民銀行副行長宣昌能在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，人民銀行匯率政策立場是清晰和一以貫之的，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標(biāo)不會(huì)改變，多年來在應(yīng)對外部沖擊中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，人民銀行有信心、有條件、有能力堅(jiān)決實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

穩(wěn)匯市對股市有何影響？在鄧維看來，發(fā)行票據(jù)會(huì)在短期內(nèi)吸收一定的離岸人民幣流動(dòng)性。結(jié)合近期人民幣匯率走勢來看，穩(wěn)匯率是央行目標(biāo)之一，而匯率企穩(wěn)有利于A股。

“上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，增加了企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境融資額度，可使境內(nèi)美元流動(dòng)性增加，但短期這部分資金不會(huì)立即全部流入股市?！编嚲S認(rèn)為，中長期看，上調(diào)參數(shù)有利于企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境更好地利用國際國內(nèi)兩個(gè)市場、兩種資源，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難度和融資成本。

星石投資表示，由于人民幣貶值壓力對人民幣資產(chǎn)表現(xiàn)有壓制作用，央行出手穩(wěn)定匯市，有助于緩解人民幣貶值壓力、減少短期匯市的非理性波動(dòng)。通過針對性工具穩(wěn)定匯率，顯示出我國具有較充足工具應(yīng)對各類市場波動(dòng)，也有助于穩(wěn)定國內(nèi)政策預(yù)期，對人民幣資產(chǎn)價(jià)格反彈有支撐。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從中長期來看，股市走勢由國內(nèi)基本面決定，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)也會(huì)帶動(dòng)人民幣出現(xiàn)升值，股市和匯市走勢將趨于一致，人民幣升值預(yù)期有望帶動(dòng)更多全球資金增加對人民幣資產(chǎn)的配置，對股市表現(xiàn)有放大作用。

有望推動(dòng)新一輪行情

近期，高盛、摩根大通等外資巨頭發(fā)聲，看好中國資本市場后市表現(xiàn)，并紛紛上調(diào)中國資產(chǎn)評(píng)級(jí)。

高盛研報(bào)預(yù)計(jì)，MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)到2025年底將上漲20%左右?；诳捎^的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，該機(jī)構(gòu)建議，繼續(xù)超配A股和離岸中資股。

摩根大通在其最新發(fā)布的報(bào)告中寫道，隨著美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普對華政策和中國回應(yīng)的明朗化，中國股市預(yù)計(jì)將在今年1月底前后迎來逆轉(zhuǎn)。

“特朗普上臺(tái)會(huì)給A股帶來不確定性，但從金融市場看已經(jīng)提前反映。”鄧維說，中美當(dāng)下處于不同的經(jīng)濟(jì)周期階段，外部因素會(huì)影響A股的運(yùn)行節(jié)奏，但不會(huì)影響大趨勢。后續(xù)隨著特朗普上臺(tái)靴子落地、春節(jié)后流動(dòng)性改善預(yù)期以及兩會(huì)前的政策預(yù)期等，有望推動(dòng)新一輪進(jìn)攻行情。

A股在后續(xù)兩個(gè)季度或有所表現(xiàn)。星石投資認(rèn)為，特朗普上任后政策落地節(jié)奏或逐漸清晰，海外不確定性相對減弱，對股市的壓制也會(huì)有所緩解，股市資金活躍度有望邊際修復(fù)。綜合來看，股市向上的空間大概率是高于向下風(fēng)險(xiǎn)的，隨著國內(nèi)政策發(fā)力和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，A股市場或有望逐漸走出基本面推動(dòng)的上漲行情。

建議關(guān)注紅利資產(chǎn)

自2024年12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束后，后續(xù)重大的政策變化，或需等到2025年全國兩會(huì)。記者采訪獲悉，雖然目前處于政策空窗期，但2024年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定下2025年政策和經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)，后續(xù)政策持續(xù)加力、政策發(fā)力聚焦內(nèi)需已經(jīng)是明牌。

“從影響股市的大事件來看，春節(jié)前后諸多事件會(huì)塵埃落定。同時(shí)，市場急跌之后，短期也有醞釀基于情緒反彈的可能，因此本輪調(diào)整的底部大概率會(huì)在春節(jié)前后。”鄧維說。

配置方向上，鄧維建議，可關(guān)注市場流行的“啞鈴策略”，一端是高股息的紅利，一端是代表未來方向的科技。在資金面供需未進(jìn)一步改善下，紅利資產(chǎn)仍有配置價(jià)值，這也是保險(xiǎn)等大機(jī)構(gòu)青睞的對象。另一端是代表產(chǎn)業(yè)趨勢的科技主題，這是回調(diào)中更值得布局的方向。比如人形機(jī)器人、AI+應(yīng)用、衛(wèi)星導(dǎo)航以及低空經(jīng)濟(jì)等。

市場的配置思路可從向上要彈性轉(zhuǎn)為向下要底線。牟一凌認(rèn)為，一是低估值國企（石油石化、銀行）在防御性視角下更具性價(jià)比，資源類資產(chǎn)（鋁、煤、金、銅）的價(jià)值屬性是當(dāng)下要點(diǎn)；二是從庫存周期與供給市場化未來出清的角度，推薦制造業(yè)頭部企業(yè)：機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械、儀器儀表、激光設(shè)備等），基礎(chǔ)化工，普鋼等行業(yè)的龍頭；三是服務(wù)消費(fèi)的機(jī)會(huì)（航空、OTA平臺(tái)、快遞）。

星石投資建議，關(guān)注內(nèi)需領(lǐng)域和消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。一是在當(dāng)前政策邏輯下，擴(kuò)大內(nèi)需、提振消費(fèi)是政策重點(diǎn)發(fā)力方向，政策有望帶動(dòng)需求端進(jìn)一步修復(fù)，企業(yè)經(jīng)營狀況有望持續(xù)改善，行業(yè)基本面有支撐。二是2024年四季度以來，消費(fèi)板塊的估值修復(fù)和累計(jì)漲幅相對較弱，交易擁擠度不高意味著后續(xù)估值有望受益于股市流動(dòng)性的輪動(dòng)而進(jìn)一步提升。