中國基金報
張燕北
2025-01-11 21:48
首批自由現(xiàn)金流ETF正式獲批！
1月10日，華夏基金和國泰基金旗下自由現(xiàn)金流ETF獲批，成為首批獲批的自由現(xiàn)金流ETF。兩只產(chǎn)品均于2024年12月16日上報，跟蹤指數(shù)分別是國證自由現(xiàn)金流指數(shù)和富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)。
在業(yè)內(nèi)人士看來，首批自由現(xiàn)金流ETF的誕生，標志著指數(shù)陣營的不斷擴大，投資者的指數(shù)投資工具進一步豐富。
首批自由現(xiàn)金流ETF獲批
1月10日，華夏基金和國泰基金旗下自由現(xiàn)金流ETF獲批，成為首批獲批的自由現(xiàn)金流ETF。
兩只產(chǎn)品均于2024年12月16日上報，跟蹤指數(shù)有所不同，其中，華夏上報產(chǎn)品跟蹤的是國證自由現(xiàn)金流指數(shù)，國泰上報產(chǎn)品跟蹤的是富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)。
據(jù)悉，自由現(xiàn)金流選股策略在國內(nèi)是一個嶄新的策略，2024年以前無相關(guān)指數(shù)發(fā)布。但在海外其實是一個相對成熟的概念，產(chǎn)品化已非常成熟，例如2016年上市的COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF），目前規(guī)模高達268億美元，跟蹤指數(shù)Pacer US cash flows 100指數(shù)編制相對簡單，核心選股指標為自由現(xiàn)金流率。
華夏基金表示，自由現(xiàn)金流是企業(yè)生存發(fā)展的命脈，也是上市公司維持穩(wěn)定現(xiàn)金分紅能力的來源。且現(xiàn)金流財務(wù)操控的空間遠小于凈利潤，能夠較為真實地反映出企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量。過去十年，A股自由現(xiàn)金流回報高的公司股價走勢不斷創(chuàng)新高，而自由現(xiàn)金流回報低、資本開支大的公司在增量轉(zhuǎn)存量的過程中由盛轉(zhuǎn)衰。尤其過去宏觀環(huán)境波動放大的三年，高自由現(xiàn)金流回報組合貢獻了顯著超額。此類ETF既可以滿足配置需求，也可以滿足交易需求。
此外，業(yè)內(nèi)人士認為，隨著金融市場的不斷發(fā)展和成熟，投資者對投資工具的專業(yè)性、多樣性和有效性有了更高要求。首批自由現(xiàn)金流ETF的誕生，標志著指數(shù)陣營的不斷擴大，投資者的指數(shù)投資工具進一步豐富。
指數(shù)編制各有特色
據(jù)悉，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)發(fā)布于2012年底，2024年下半年對指數(shù)編制進行了修改，主要體現(xiàn)在兩個方面，一是擴大了選股范圍，目前基本包括了全市場（滬、深、北交易所）符合條件的股票；二是剔除了金融和房地產(chǎn)這兩個行業(yè)，這主要是基于這兩個行業(yè)現(xiàn)金流特性與一般行業(yè)存在顯著差異。
指數(shù)編制方案顯示，該指數(shù)的選樣方法，首先，剔除最近半年日均成交金額排名后20%的證券，剔除國證行業(yè)分類標準下屬于金融或房地產(chǎn)行業(yè)的證券，剔除近 12 個季度 ROE 穩(wěn)定性排名后10%的證券；其次，選取近一年自由現(xiàn)金流、企業(yè)價值和近三年經(jīng)營活動現(xiàn)金流均為正的證券，并剔除近一年經(jīng)營活動現(xiàn)金流占營業(yè)利潤比例排名后 30%的證券；最后，對剩余證券按照近一年自由現(xiàn)金流率從高到低排序，選取前 100 只證券構(gòu)成指數(shù)樣本。其中，自由現(xiàn)金流率=自由現(xiàn)金流/企業(yè)價值。
截至11月底，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)成份股所在的前四大行業(yè)分別為工業(yè)（28.48%）、可選消費（24.42%）、能源（22.16%）、原材料（18.12%）。
富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)旨在反映自由現(xiàn)金流充足且價格被低估的股票的表現(xiàn)。指數(shù)首先從流動性、公司質(zhì)量、成長潛力和波動率等角度進行負面剔除，以降低陷入價值陷阱的風(fēng)險并提升后續(xù)選股的有效性。然后，根據(jù)股票在自由現(xiàn)金流率（自由現(xiàn)金流/總市值）、股息率、收益率（凈利潤/總市值）和賬面市值比等維度的綜合打分進行排序，選取排名最高的50只股票作為成分股。
與國證自由現(xiàn)金流指數(shù)相比，聚焦大區(qū)別在于并沒有排除金融地產(chǎn)行業(yè)。據(jù)國泰基金介紹，富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)行業(yè)分布比較平均，主要包括汽車、石油石化、煤炭、有色金屬等。歷史表現(xiàn)來看，指數(shù)中長期收益顯著，且防御屬性突出。
“自由現(xiàn)金流”概念受到市場廣泛關(guān)注
值得一提的是，近期，“自由現(xiàn)金流”概念關(guān)注度升溫，相關(guān)指數(shù)相繼誕生。
此前，中證指數(shù)有限公司發(fā)布公告，中證指數(shù)有限公司將于2024年11月12日正式發(fā)布滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)、中證500自由現(xiàn)金流指數(shù)和中證1000自由現(xiàn)金流指數(shù)，為市場提供更多投資標的。
據(jù)悉，發(fā)布的3條自由現(xiàn)金流指數(shù)分別從滬深300、中證500和中證1000指數(shù)樣本中選取自由現(xiàn)金流率較高的上市公司證券作為指數(shù)樣本，反映相應(yīng)指數(shù)樣本中現(xiàn)金流創(chuàng)造能力較強的上市公司證券的整體表現(xiàn)。其中，滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)和中證500自由現(xiàn)金流指數(shù)樣本數(shù)量為50只，中證1000自由現(xiàn)金流指數(shù)樣本數(shù)量為100只。
在業(yè)內(nèi)人士看來，自由現(xiàn)金流指數(shù)為投資者提供了一個篩選工具，幫助他們識別更多優(yōu)秀的投資標的。一方面，自由現(xiàn)金流是企業(yè)在滿足資本支出后可用于分紅、債務(wù)償還和再投資的現(xiàn)金流，能夠更真實地反映公司的財務(wù)健康狀況；另一方面，自由現(xiàn)金流較高的公司通常具有更強的抗風(fēng)險能力，能夠在經(jīng)濟波動中保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，有助于投資者在評估公司價值時更好地識別潛在的風(fēng)險。
校對：姚遠
