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近日證監(jiān)會(huì)披露一份行政處罰決定書(shū)，劉某某、婁某因操縱新三板股票“騰茂科技”，被證監(jiān)會(huì)罰沒(méi)3.3億元。筆者認(rèn)為，新三板市場(chǎng)操縱案既有市場(chǎng)操縱的共性特征，也有其獨(dú)特特點(diǎn)。

經(jīng)查，2023年6月19日至9月28日（以下簡(jiǎn)稱(chēng)操縱期間），劉某某、婁某實(shí)際控制“婁某”“孫某強(qiáng)”等6個(gè)證券賬戶(hù)交易“騰茂科技”。兩人控制使用賬戶(hù)組在其實(shí)際控制的賬戶(hù)之間進(jìn)行交易,影響“騰茂科技”股票價(jià)格和交易量,并利用不確定的重大信息,誘導(dǎo)投資者交易“騰茂科技”。2023年6月19日賬戶(hù)組通過(guò)大宗交易買(mǎi)入500萬(wàn)股，6月29日至7月3日賬戶(hù)組通過(guò)高價(jià)相關(guān)交易拉抬股價(jià)，7月4日至9月28日賬戶(hù)組累計(jì)賣(mài)出金額1.22億元。操縱結(jié)束持有余股702股,盈利8367萬(wàn)元。

新三板原精選層掛牌公司全部轉(zhuǎn)為北交所上市公司后,新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層依然是全國(guó)性證券場(chǎng)所，兩個(gè)層次的股票交易均非連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。按新三板交易規(guī)則，創(chuàng)新層競(jìng)價(jià)股票，交易主機(jī)自9:30起（含9:30）每10分鐘對(duì)接受的買(mǎi)賣(mài)申報(bào)進(jìn)行集中撮合；基礎(chǔ)層競(jìng)價(jià)股票只能在9:30、10:30、11:30、14:00、15:00進(jìn)行集中撮合。

“騰茂科技”在新三板創(chuàng)新層交易，股價(jià)走勢(shì)圖也具有脈沖性特點(diǎn)。本案在操縱拉升階段成交量其實(shí)非常小，去年6月30日騰茂科技全天只有兩筆成交，共2手，成交金額2884元，股價(jià)拉高41.48%；7月3日成交8手，成交金額20568元，股價(jià)再度拉高53.6%。7月4日成交突然放大到4577萬(wàn)元，股價(jià)下跌11.71%，顯示眾多投資者開(kāi)始跟隨買(mǎi)入，而這也就成為出貨階段的開(kāi)始，之后雖然股價(jià)偶有拉高到40多元，但高位成交量總共也只有一兩手，投資者難有高價(jià)賣(mài)出盈利機(jī)會(huì)。

新三板市場(chǎng)流動(dòng)性較弱，加上其獨(dú)特的交易機(jī)制，使得發(fā)生在新三板的操縱案例，莊家的一舉一動(dòng)猶如置于放大鏡之下，非常明顯，市場(chǎng)操縱行為也顯示一些獨(dú)特特點(diǎn)。比如極少交易量就可大幅拉升或打壓，深層次的原因是投資者數(shù)量有限，掛單也少，不像滬深北三家交易所每只股票的每個(gè)價(jià)位都可能有投資者在掛單等待成交，新三板一些股票沒(méi)有什么買(mǎi)賣(mài)方在掛單設(shè)防，莊家有意在極高位、極低位提前埋單，通過(guò)對(duì)倒、對(duì)敲，小量就可沖破股價(jià)壓力位、阻力位。

本案證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)莊家沒(méi)一罰三，投資者索賠當(dāng)然更令市場(chǎng)關(guān)注。追究市場(chǎng)操縱民事賠償?shù)碾y點(diǎn)，包括如何認(rèn)定操縱行為與損害后果之間的因果關(guān)系、如何確定利益受害者等。本案從莊家出貨階段到如今，股票成交量總歸也只有1.48億元，而其中莊家就賣(mài)出1.22億元，也就是說(shuō)，市場(chǎng)操縱的受害者接盤(pán)后，由于市場(chǎng)流動(dòng)性稀弱，基本沒(méi)有換手給他人、風(fēng)險(xiǎn)難以轉(zhuǎn)嫁，從某個(gè)角度而言，也說(shuō)明市場(chǎng)操縱的利益受害者也相對(duì)比較固定、比較容易確認(rèn)；同時(shí)新三板市場(chǎng)相對(duì)簡(jiǎn)單，市場(chǎng)操縱與投資者損害后果之間的因果關(guān)系也相對(duì)容易確認(rèn)、股民的損失難以歸結(jié)其它因素。新三板市場(chǎng)操縱案的上述獨(dú)特特點(diǎn)，應(yīng)該成為落實(shí)市場(chǎng)操縱民事賠償?shù)挠欣蛩亍?/p>

此前《關(guān)于證券違法行為人財(cái)產(chǎn)優(yōu)先用于承擔(dān)民事賠償責(zé)任有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》規(guī)定，受害投資者可請(qǐng)求將違法行為人因同一違法行為已繳納的罰沒(méi)款用于承擔(dān)民事賠償責(zé)任。筆者認(rèn)為，新三板的市場(chǎng)操縱案中的施害者、受害者基本一目了然，民事責(zé)任也確切無(wú)疑，完全有理由率先適用《規(guī)定》中的政策。莊家在新三板的股票操縱行為，證券監(jiān)管部門(mén)鑒別起來(lái)比較容易，可以說(shuō)是和尚頭上的虱子——明擺著，借助證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)市場(chǎng)操縱行為的打擊以及行政罰款的落實(shí)，可以幫助股民討回市場(chǎng)操縱損失，提振投資者對(duì)新三板市場(chǎng)信心，由此形成良性發(fā)展循環(huán)。

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