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熊錦秋（資本市場(chǎng)資深研究人士）

6月15日上交所下發(fā)《關(guān)于對(duì)海南厚皚予以監(jiān)管警示的決定》，事由是在減持上市公司股份累計(jì)達(dá)1%時(shí)，其未及時(shí)通知上市公司并履行信披義務(wù)。

海南厚皚為持有玉龍股份5%以上股份的股東，其于2023年1月18日至2023年2月17日通過大宗交易方式減持玉龍股份股票，持股比例由19.01%減少至17.22%；在2月16日持有股份變動(dòng)比例達(dá)到1.28%，但在減持累計(jì)達(dá)到1%時(shí)未履行信披義務(wù)，導(dǎo)致玉龍股份遲至2024年4月23日才公告上述權(quán)益變動(dòng)情況。對(duì)此山東證監(jiān)局采取出具警示函措施，此次上交所則予以監(jiān)管警示。

《上市公司收購管理辦法》（下稱《收購辦法》）第十三條第二款規(guī)定，投資者擁有權(quán)益的股份達(dá)到上市公司已發(fā)行股份的5%后，每增減5%應(yīng)當(dāng)報(bào)告和公告，且3日內(nèi)不得再行買賣；該款規(guī)定為人所熟知，觸碰該紅線屬于違規(guī)減持，將引發(fā)較為嚴(yán)重的法律后果。第三款規(guī)定，投資者擁有權(quán)益的股份達(dá)到上市公司已發(fā)行股份的5%后，持有比例每增減1%，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生的次日通知該上市公司，并予公告；該款主要明確的是減持信披義務(wù)，也即在減持達(dá)到1%時(shí)雖然還可繼續(xù)越過1%比例線減持（在減持規(guī)則允許的比例內(nèi)），但需及時(shí)公告披露，這是為了保障中小投資者的知情權(quán)，該款規(guī)定似乎被一些重要股東所忽視，應(yīng)引起重要股東重視。

在筆者看來，本案減持時(shí)間、減持比例、減持行為應(yīng)該沒有違反相關(guān)減持規(guī)則，或難歸為違規(guī)減持，但由于對(duì)減持行為的信息披露未按規(guī)則進(jìn)行、引發(fā)信披違規(guī)，證券監(jiān)管部門及交易所的懲戒也應(yīng)是針對(duì)信披違規(guī)行為。

要執(zhí)行好增減1%信披制度，就要解決好變動(dòng)1%如何累計(jì)、變動(dòng)1%如何清零等問題。為了正確理解與適用上述規(guī)定，證監(jiān)會(huì)今年1月起草《證券期貨法律適用意見——<上市公司收購管理辦法>第十三條、第十四條的適用意見（征求意見稿）》（下稱《適用意見》），其中擬規(guī)定，上述“持股每增加或者減少1%”是指占該上市公司已發(fā)行股份的比例觸及1%的整數(shù)倍時(shí)，如6%、7%、8%等。這個(gè)規(guī)定有利于指引操作實(shí)務(wù)，若按此規(guī)定，海南厚皚在持股比例降至18%時(shí)就負(fù)有信披義務(wù)。

不過由于重要股東通過集中競(jìng)價(jià)交易在一天內(nèi)極限減持比例為1%、通過大宗交易在一天內(nèi)極限減持比例為2%，是否允許一天增減比例觸及幾個(gè)1%、只要次日一次性履行所有信披義務(wù)即可，目前似乎有點(diǎn)模糊，這最好在《適用意見》中有所明確。

對(duì)于因上市公司增發(fā)股份等導(dǎo)致重要股東持股比例被動(dòng)觸線5%、1%的，此前有市場(chǎng)人士認(rèn)為此時(shí)重要股東不應(yīng)承擔(dān)信披義務(wù)。此次《適用意見》契合了市場(chǎng)呼聲，規(guī)定因上市公司增發(fā)股份、減少股本等導(dǎo)致觸線5%、1%的，重要股東無需履行報(bào)告、公告和限售義務(wù)；這有利于減少重要股東的信息披露負(fù)擔(dān)，吸引各類資金入市。不過筆者認(rèn)為，若重要股東沒有股份主動(dòng)增減行為、僅是持股比例被動(dòng)變化，上市公司可根據(jù)總股份變動(dòng)數(shù)據(jù)，披露大股東增減1%股份方面的信息。

上述增減1%信披制度，是否僅適用以證券交易方式獲得大股東身份的投資者，此前市場(chǎng)人士有不同看法。重要股東獲得股份，包括通過證券交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、司法劃轉(zhuǎn)裁定、繼承、贈(zèng)與等方式。在筆者看來，《收購辦法》均規(guī)定的是“投資者擁有權(quán)益的股份達(dá)5%后”，那么不管投資者通過什么方式來獲取這些股份，理應(yīng)包括通過簽署一致行動(dòng)協(xié)議、表決權(quán)委托等方式在內(nèi)，只要投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益股份達(dá)到5%以上，就需適用增減1%信披制度。

2020年修訂后的《證券法》將重要股東持股變動(dòng)披露義務(wù)的間隔從每5%下調(diào)至每1%，《收購辦法》也同步對(duì)重要股東提出了每增減變動(dòng)1%的披露要求。在嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管背景下，重要股東理應(yīng)認(rèn)真學(xué)習(xí)各項(xiàng)法律法規(guī)，明白自己在市場(chǎng)承擔(dān)的各項(xiàng)義務(wù)，包括信披義務(wù)，才能避免踩到法律規(guī)則“紅線”，避免招來不必要的監(jiān)管懲戒。

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