證券時報
胡可
2024-12-22 21:57
近期，恒大暴雷事件引發(fā)社會廣泛關注。作為曾經(jīng)的房地產龍頭，恒大總市值較2017最高市值縮水超九成，其暴雷主要與公司此前高杠桿、高負債、多元化業(yè)務過度擴張、管理不規(guī)范等因素有關。
高杠桿、高負債導致公司會面臨較高的財務風險；多元化擴張導致公司在各個業(yè)務領域之間的資源分配不均，影響整體效率和效益，進而導致新的風險；管理不規(guī)范會降低公司治理效率，導致公司內部的決策和管理出現(xiàn)漏洞和缺陷。這些問題的共性是給企業(yè)帶來一些難以預測的風險，屬于ESG中的治理范疇，導致公司的可持續(xù)發(fā)展能力變弱，不利于公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。
恒生聚源數(shù)據(jù)顯示，2022年恒大共計發(fā)生437次ESG負面輿情事件。其中，治理維度占比達69.57%，以企業(yè)涉訴、高管異動、被采取監(jiān)管措施、信披、行政處罰、立案調查、挪用資金等相關負面輿情事件居多；社會維度占比30.21%，包括投訴維權、金融產品、企業(yè)裁員、產品質量安全、拖欠工資等五類相關負面輿情事件，投訴維權類負面輿情事件數(shù)量高達98次，位居首位。
公開信息顯示，恒大2016-2020年在全球最大指數(shù)公司MSCI（明晟）ESG評級中連續(xù)5年處于最低位CCC級，在行業(yè)內屬于落后水平。至2022年6月8日，恒大因已停牌50個交易日，被剔出MSCI中國指數(shù)。
從MSCI ESG評價的角度來看，其從公司治理、企業(yè)行為、產品安全和質量、健康與安全和綠色建筑的機會五大維度對房地產行業(yè)上市公司進行評估。
恒大自2016起連續(xù)7年發(fā)布ESG報告，2016-2017年重要性議題主要集中在產品與客戶服務、員工招聘與培訓方面，2018-2019年最關注的議題為產品與服務質量管理、參與社會公益事業(yè)；2020年最關注的議題為產品質量與服務質量、合規(guī)營銷及宣傳；2021-2022年最關注的議題為顧客滿意度、人才吸引與留任。綜上，恒大此前重點關注的ESG議題均沒有將公司治理、董事會運作和獨立性，以及行業(yè)系統(tǒng)性風險等放在最重要的位置。
據(jù)恒大定期報告，2021年6月末(暴雷前）許家印持股比例為76.71%，此前持股比例常年保持在70%以上，對恒大有著絕對的控制力。業(yè)內有觀點認為，恒大在一股獨大的背景下，股東會、董事會和監(jiān)事會形同虛設，公司呈現(xiàn)“一言堂”和家長式管理模式。在企業(yè)戰(zhàn)略上，激進擴張是許家印一貫以來的行事風格，這種風格在環(huán)境寬松時，能夠迅速擴大市場份額，一定程度上造就了恒大過去的“成功”。但是，在恒大步入規(guī)?；?、多元化經(jīng)營以后，缺乏制衡機制，決策失誤的可能性增加。隨著環(huán)境趨嚴，企業(yè)承擔的風險會隨著公司規(guī)模的擴大而增大。
從ESG的角度來看，恒大暴雷對其利益相關方至少產生了以下嚴重的負面影響：
一是消費者。公司無法交付物業(yè)給購房者帶來經(jīng)濟損失和精神壓力。據(jù)公司最新的財報數(shù)據(jù)測算，截至6月底,恒大未交付的房子超70萬套。此外，由于公司財務問題，消費者可能面臨物業(yè)質量下降風險。
二是員工。公司暴雷導致大量員工失業(yè)，使得失業(yè)人員及其家庭面臨財務壓力。據(jù)恒大2021-2022年ESG報告，2022年，恒大雇員總流失率為36%；2021年雇員總流失率為46%。
三是供應鏈。公司無法按時支付供應商貨款，導致其導致資金短缺，影響公司的經(jīng)營業(yè)績。如，廣田集團近兩年年報顯示，公司受第一客戶恒大債務危機影響，業(yè)績巨虧。
四是社區(qū)。公司暴雷會影響社區(qū)房屋銷售和房地產價格，進而對當?shù)氐纳虡I(yè)環(huán)境產生不利影響。此外，恒大作為社區(qū)的重要成員，其暴雷對當?shù)卣呢斦杖胍矔斐梢欢_擊。
ESG的精神內核是可持續(xù)發(fā)展和長期主義，是企業(yè)從“大”走向“偉大”的必修課，也可以成為企業(yè)提前識別風險，實現(xiàn)行穩(wěn)致遠、基業(yè)長青的重要抓手。從ESG的角度來看，恒大此次的暴雷，對房地產行業(yè)有以下啟示：
一是規(guī)范公司治理，完善股權結構，規(guī)避家族式管理的弊端。具體來看，降低大股東控股比例，變絕對控股為相對控股，可以防止大股東濫用權力，實現(xiàn)權力的制衡和平衡，保障其他股東的權益，提高公司的治理效率和透明度。此外，還可以聘請職業(yè)經(jīng)理人或引進優(yōu)秀戰(zhàn)略合作伙伴。房地產企業(yè)在進行多元化戰(zhàn)略布局開展新業(yè)務時，既可聘請專業(yè)管理人員，選擇具備復合型經(jīng)營管理素質、能夠主持企業(yè)全面領導工作并對出資人負責的職業(yè)經(jīng)理人，更好地管理新業(yè)務，提高業(yè)務效率，實現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標；也可考慮引進優(yōu)秀戰(zhàn)略合作伙伴，通過引入外部優(yōu)質資源，提升公司的管理能力、技術水平和市場競爭力，為公司的長遠發(fā)展打下堅實的基礎。
二是強化行業(yè)風險識別，加強風險管控，特別是對公司資金鏈風險的管控。資金鏈是房地產企業(yè)的命門，確保資金流轉的穩(wěn)定和安全至關重要。為此，房地產企業(yè)除了降低杠桿、加快資金回籠速度、拓寬融資渠道外，建立強有力的資金鏈管控機制，加強預算管理，強化內部審計，進行整體風險管控也尤為重要。
三是搭建完善的ESG管控體系，做好ESG信披工作。ESG信披能幫助上市公司識別其環(huán)境、社會和治理方面的風險和機遇，也有助于其制定和執(zhí)行ESG戰(zhàn)略。上市公司披露的ESG信息也是機構評級活動的基礎信息來源。以最新MSCI評級達到A級的綠城中國為例，公司2022年ESG報告參考聯(lián)交所上市規(guī)則和資本市場評級機構關注議題，開展同行對標，識別出21個ESG重點議題；制定了包括品質居住、品質經(jīng)營、品質生態(tài)、品質職場和品質責任五大方向的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標，其中，品質經(jīng)營位居第二位，提出要完善公司管理制度，加強風控體系建設，持續(xù)提升公司治理水平，保障公司穩(wěn)健發(fā)展。
（作者系中國資本市場研究院研究員）
本報專欄文章僅代表作者個人觀點。
