中國基金報
方麗 陸慧婧
2025-01-23 14:31
今年逆回購市場“年味十足”。多只交易所逆回購利率直線飆升，其中一日逆回購的波動最大，上周五一度摸高7.77%。隨著農(nóng)歷春節(jié)臨近，又到了逆回購的最佳操作時點，特別是1月24日，一日逆回購可以享受9天的利率。
逆回購操作方向為賣出
國債逆回購的本質(zhì)是一種短期貸款，個人投資者通過國債回購市場出借資金，從而獲得固定利息收益，而借款方則以國債作為抵押。其安全性極高，幾乎等同于國債。而從當(dāng)前各期限國債逆回購收益水平來看，均較為可觀，甚至高于大部分貨幣型基金。
在交易規(guī)則方面，以本次春節(jié)為例，若投資者在1月24日賣出（借出）1天期國債逆回購，1月27日資金雖回到賬戶，但按照T+1交收制度，賬戶資金不能轉(zhuǎn)回銀行卡，在交易制度下仍處于占用狀態(tài)，利息計算會持續(xù)至“春節(jié)”長假后的第一個交易日，實際計息時間長達(dá)9天。如果在1月23日當(dāng)天做2日、3日、4日的國債逆回購，則可以享受12天的利息。這一特點使得投資者在春節(jié)假期前進行國債逆回購操作，能夠充分利用資金的時間價值，獲取更多的投資價值。
交易所逆回購，目前滬市和深市的交易所都有，不過滬市由于參與的投資者更多，所以更為活躍，以上周五兩個市場的一日逆回購為例，其中滬市交易所1日逆回購的最高價為7.77%，深市則是7.2%，滬市逆回購的代碼以204開頭，深市則是1318開頭。交易起點滬深兩市一樣，至少一千元，以及一千的整數(shù)倍。手續(xù)費是每10萬元1天收費1元（十萬分之一），按天計息，30元封頂，不收取印花稅、規(guī)費、過戶費。
逆回購的交易時間為早上9：30到11：30，下午1:00到3:30，比股票交易多了下午半個小時，不少股票投資人會在下午結(jié)束交易日之后，在這半個小時內(nèi)進行操作，所以下午3點到3點半逆回購的波動最大，投資人需要留意此時的投資機會。
需要特別強調(diào)的是逆回購的操作方向是賣出，即投資人將錢借出。國債逆回購到期后會自動賣出，不需要投資者手動操作，資金也自動到賬。
中國人民銀行22日發(fā)布公告稱，當(dāng)日中國人民銀行開展了11575億元14天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.65%，與前次持平。中國人民銀行表示，為對沖公開市場逆回購到期、現(xiàn)金投放等因素的影響，維護春節(jié)前流動性充裕，中國人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了11575億元逆回購操作。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，央行開展大規(guī)模14天期逆回購操作，主要是為了對沖大額7天期逆回購到期，同時在春節(jié)前適度向市場投放流動性，避免資金面大幅波動。
未來寬松依然是主旋律
事實上，本月恰逢繳稅大月，加之春節(jié)臨近，居民取現(xiàn)需求顯著增加，市場流動性面臨前所未有的挑戰(zhàn)。年初政府債券發(fā)行規(guī)模擴大，使得流動性收緊的跡象尤為明顯。以往的經(jīng)驗顯示，市場流動性在臨近春節(jié)的一段時期，通常會出現(xiàn)緊張局面。
融智投資基金經(jīng)理兼高級研究員包金剛表示，逆回購近期緊張主要跟春節(jié)因素有關(guān)，春節(jié)前流動性需求增加，一方面銀行等金融機構(gòu)為了應(yīng)對現(xiàn)金需求，通常會回籠資金，另一方面居民取現(xiàn)需求以及企業(yè)繳稅等因素也會加劇資金面的緊張。因此，市場資金供需失衡，尤其是短期資金需求旺盛，導(dǎo)致了銀行間市場利率波動。
包金剛認(rèn)為，雖然短期因為流動性壓力猶存，逆回購利率可能維持在高位小幅波動，但未來逆回購市場表現(xiàn)將受到央行政策干預(yù)和市場政策變化等因素的共同影響。
從目前的情況來看，雖然跨年仍呈現(xiàn)小小的資金面緊張，但整體資金面依然寬裕，更長期的逆回購品種，如3個月、半年品種利率都在2%之下。
2025年1月4日，央行召開2025年工作會議，提出2025年工作重點包括“擇機降準(zhǔn)降息”，“保持流動性充裕、金融總量穩(wěn)定增長，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險”，“用好用足支持資本市場的兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，探索常態(tài)化的制度安排，維護資本市場穩(wěn)定運行”等等。2025年1月15日MLF到期9950億元，但央行選擇采取投放7天逆回購9595億元的方式對沖，而非降準(zhǔn)，中銀證券分析師張曉嬌認(rèn)為其中一個重要的原因，是在美元指數(shù)持續(xù)走強的現(xiàn)階段情況下，降準(zhǔn)可能給人民幣匯率帶來壓力，建議關(guān)注短期內(nèi)兩個重要事件，一是1月20日美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普就任后，美國經(jīng)濟政策可能發(fā)生的變化，二是1月30日美聯(lián)儲議息會議是否暫停降息。國內(nèi)方面，則建議關(guān)注春節(jié)假期期間居民消費的增長情況，以及春節(jié)假期后，企業(yè)端生產(chǎn)復(fù)工的情況，和企業(yè)融資需求是否能夠持續(xù)恢復(fù)。
