證券時報網(wǎng)
黃翔
2025-01-16 14:48
在消費電子市場需求僅維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢下，存儲市場價格終究無法持續(xù)上行，開始進入下跌區(qū)間。疊加一季度是消費電子的相對淡季，行業(yè)普遍預(yù)計，存儲市場將繼續(xù)承壓。
這也體現(xiàn)在近期陸續(xù)發(fā)布的企業(yè)財報中。1月13日，DRAM廠商南亞科發(fā)布財報顯示，公司2024年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入新臺幣65.75億元，環(huán)比減少19.2%；期內(nèi)DRAM平均售價環(huán)比下滑低十位數(shù)百分比（約11%~14%），銷售量環(huán)比下滑高個位數(shù)百分比（約6%~9%）。公司期內(nèi)毛利率和營運凈利率均在下降。
不止于此，存儲巨頭美光近日發(fā)布的財報也顯示，無論是客單價還是收入增速來看，DRAM和NAND兩大類存儲器都面臨下行壓力。
回溯本輪存儲產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇趨勢，是由DRAM行業(yè)率先扭轉(zhuǎn)為標志，但目前DRAM行業(yè)開始承壓，與終端市場消費力支撐不夠有關(guān)。
不過產(chǎn)業(yè)鏈廠商依然在加大AI相關(guān)存儲產(chǎn)品的資本開支，轉(zhuǎn)而減少了對傳統(tǒng)存儲產(chǎn)品的投產(chǎn)。這顯示出存儲產(chǎn)業(yè)兩極分化態(tài)勢將持續(xù)。
群智咨詢（Sigmaintell）執(zhí)行副總經(jīng)理兼首席分析師陳軍對21世紀經(jīng)濟報道記者分析，目前判斷2025年上半年存儲產(chǎn)業(yè)價格大概率下行，價格能否反轉(zhuǎn)還要看二季度末全球市場的需求側(cè)能否繼續(xù)回暖以及上游原廠的控產(chǎn)策略能否奏效，二季度末將是后市一個主要觀察點。
結(jié)構(gòu)性減產(chǎn)
“終端需求沒有很高成長的支撐前提下，存儲降價也在意料之中?！币幻鎯π袠I(yè)從業(yè)者對21世紀經(jīng)濟報道記者分析道，這就很考驗當下階段產(chǎn)業(yè)鏈廠商的供應(yīng)鏈管理功力。
記者縱向梳理南亞科的歷史財報發(fā)現(xiàn)，公司毛利率在2024年二季度和三季度還處在正向區(qū)間，到了四季度開始承壓轉(zhuǎn)負。
其中，2024年四季度營業(yè)毛損為新臺幣6.95億元，毛利率-10.6%，環(huán)比減少13.8個百分點。營業(yè)凈損為新臺幣28.12億元，營業(yè)凈利率-42.8%，環(huán)比下降12.0個百分點。
至于出現(xiàn)毛利率和凈利潤損失的原因，主要在于平均銷售單價季度減少、閑置產(chǎn)能損失增加等。
顯然公司注意到下游市場的變化，轉(zhuǎn)而有目的性地在減少部分產(chǎn)能，相關(guān)資本開支在年內(nèi)有較大比例下調(diào)。
公司方面表示，董事會原通過2024年資本支出預(yù)算上限新臺幣260億元，實際支出新臺幣161億元，其中新臺幣99億元將遞延至2025年。2025年資本支出預(yù)計約新臺幣200億元，尚待董事會決議核準。
雖然沒有具體提及減產(chǎn)的產(chǎn)品類型，但南亞科方面指出，公司10nm第二代制程(1B)技術(shù)8Gb DDR4與16Gb DDR5產(chǎn)能逐步提升，預(yù)估2025年位元產(chǎn)出占總產(chǎn)出超過30%，并積極與策略伙伴合作拓展AI邊緣運算驅(qū)動的存儲器市場。
較早一些發(fā)布財報的美光也顯露出將結(jié)構(gòu)性減產(chǎn)的動向。
美光總裁兼首席執(zhí)行官Sanjay Mehrotra在業(yè)績會上進行業(yè)務(wù)展望時談到，預(yù)計2024年DRAM內(nèi)存產(chǎn)品的單位bit需求增長率將在高雙位數(shù)百分比（約16%~19%），到2025年將在中雙位數(shù)百分比（約15%）。
NAND閃存產(chǎn)品方面，2024年和2025年的單位bit需求增速為低雙位數(shù)百分比（約11%~14%），這低于公司早先時候的預(yù)期。其中原因在于，消費類設(shè)備中NAND容量增長放緩、不同終端市場的庫存和需求動態(tài)調(diào)整等；在經(jīng)歷幾個季度的快速增長后，短期內(nèi)客戶對數(shù)據(jù)中心SSD采購暫時放緩。
這也體現(xiàn)在售價方面，美光財報顯示，2025財年第一財季（即公歷2024年第四季度），公司DRAM業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長20%，ASP環(huán)比呈現(xiàn)高個位數(shù)百分比增長；NAND收入則環(huán)比下滑5%，ASP環(huán)比也下滑了低個位數(shù)百分比。
相比之下，2024年第四財季美光DRAM產(chǎn)品的ASP環(huán)比增速為中雙位數(shù)百分比；NAND產(chǎn)品ASP環(huán)比增速為高個位數(shù)百分比。顯然在第一財季，美光兩大類產(chǎn)品價格都出現(xiàn)了增速下調(diào)。
對此，Sanjay Mehrotra指出，NAND市場的動態(tài)顯示出，需要從供應(yīng)方面有所動作來維持供需平衡。公司比原計劃減少了NAND相關(guān)資本開支，也放緩了向下一代技術(shù)節(jié)點過渡的步伐。
不過在AI相關(guān)需求相對堅挺的DRAM和HBM（高帶寬內(nèi)存）方面，美光依然在繼續(xù)推進。公司方面指出，2025年DRAM的單位bit供應(yīng)與需求大約同步增長，HBM供應(yīng)量的增長推動了前沿節(jié)點制程的相對緊張。
群智咨詢（Sigmaintell）半導(dǎo)體事業(yè)部資深分析師王旭東告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，從2024年第四季度開始，存儲市場開始進入價格下跌階段。究其原因，一方面，在存儲價格上漲過程中，終端和渠道有較多備貨，存儲庫存水位在12周以上；另一方面，消費電子的需求沒有明顯增長，且存儲價格偏高使服務(wù)器的升級意愿降低。
何時迎拐點
在對2025年進行業(yè)務(wù)展望時，即便認為DRAM運存市場的后市表現(xiàn)會好于NAND閃存市場，但主流存儲廠商依然表現(xiàn)出對消費類市場的謹慎態(tài)度。
南亞科方面指出，AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在持續(xù)推動云端數(shù)據(jù)中心服務(wù)器DRAM需求，且邊緣AI運算的需求將逐步隨著終端應(yīng)用（如AI PC、AI手機、機器人等）推動來發(fā)展。不過傳統(tǒng)的PC、手機和消費電子產(chǎn)品需求改善幅度有限。
展望2025年，南亞科高管指出，AI服務(wù)器和傳統(tǒng)通用服務(wù)器的需求都將維持正向成長；手機行業(yè)的庫存將逐步回歸到正常水位，在2025年上半年有機會達到供需平衡；企業(yè)換機將帶動PC市場增長，且AI PC將有助于DRAM搭載量的提升。
近期中國大陸市場持續(xù)推進的手機購機補貼等動作也被認為將帶來階段性促進作用。
Canalys就認為，2025年的擴大補貼計劃將直接刺激消費，增強消費者信心并拉動內(nèi)需。然而與家電相比，對智能手機的售價要求和補貼上限更為嚴苛。
該機構(gòu)指出，補貼政策將對從入門級到中高端產(chǎn)品覆蓋更為全面的小米、榮耀、華為、vivo和OPPO等本土廠商更為有利；定位高端的蘋果將面臨更嚴峻挑戰(zhàn)。同時，也帶來運營和競爭方面的挑戰(zhàn)，其中包括政府部門合作、財務(wù)管理、定價策略和渠道資源分配等。
南亞科方面則指出，區(qū)域經(jīng)濟有機會受到政策性刺激方案而有所改善，消費型需求有望在2025年第二季度開始擺脫疲弱轉(zhuǎn)向復(fù)蘇。
不過也有從業(yè)者持謹慎態(tài)度。一名手機行業(yè)從業(yè)者對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，大促日?；内厔菹?，以往電商年中和年末的大促節(jié)點雖然也會推出專門的讓利舉措，但其對整體消費情緒的拉動作用正有所減弱。換言之，推出補貼或參加大促，可能會讓消費的時間點前移，但可能未必會對手機大盤的擴圍帶來很大推動。
美光的財報也顯示出終端需求分化趨勢。隨著AI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)正持續(xù)高速增長。2025財年第一財季，美光數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入同比增長400%、環(huán)比增長40%，這也讓數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)首次為美光貢獻了超過50%的收入來源。
Sanjay Mehrotra認為，相比之下，消費類市場短期需求較為疲軟，預(yù)計在下半財年將恢復(fù)增長。
具體來說，PC市場方面，預(yù)計PC換機周期正逐漸開啟，2024年的銷量增速略低于此前預(yù)期，預(yù)計2025年P(guān)C市場會呈現(xiàn)中個位數(shù)百分比的增速，增長將主要集中在下半年；手機市場2024年銷量增速為中個位數(shù)百分比，預(yù)計2025年將是低個位數(shù)百分比增速；汽車市場產(chǎn)量低于預(yù)期，疊加市場消費形勢從高端車型和電動汽車(EV)轉(zhuǎn)向價值型汽車消費等影響，導(dǎo)致汽車市場內(nèi)存和存儲增長放緩，汽車OEM廠商仍在庫存調(diào)整過程中。
不難發(fā)現(xiàn)，考慮到上半年是消費類市場的相對淡季，且部分終端類市場仍需要進行庫存調(diào)整優(yōu)化，2025年上半年存儲市場要快速扭轉(zhuǎn)行情并不那么容易。下半年被寄予了更大厚望。
當然PC市場在2025年下半年可能迎來換機潮，還來自于系統(tǒng)層面的更迭。美光在財報中也提到，Windows 10系統(tǒng)將于2025年10月停止服務(wù)，預(yù)計將成為2025年P(guān)C市場增長的催化劑。
陳軍對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，目前整個內(nèi)存產(chǎn)業(yè)價格出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。基于我們的判斷，展望2025年，無論服務(wù)器還是終端方面，內(nèi)存升級速度將逐漸放緩；此外基于現(xiàn)有需求增長速度放緩的考慮，上游存儲原廠的內(nèi)存價格在2025年初出現(xiàn)了一些松動，這種價格回調(diào)預(yù)計會延續(xù)到二季度末，三四季度隨著終端廠需求逐步回轉(zhuǎn)，疊加上游控產(chǎn)計劃，內(nèi)存價格有機會出現(xiàn)一些反轉(zhuǎn)。
