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證券時(shí)報(bào)記者 程丹

“改革”是資本市場(chǎng)的永恒主題。證監(jiān)會(huì)近日召開(kāi)的系統(tǒng)工作會(huì)議，在研究部署2025年重點(diǎn)工作時(shí)明確表示，將加快改革開(kāi)放，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，研究制定更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的政策安排，有力支持經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好。

中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為，資本市場(chǎng)改革要聚焦長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，目標(biāo)是通過(guò)資本市場(chǎng)改革的持續(xù)推進(jìn)、投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及直接融資機(jī)制的完善，不斷提升資本市場(chǎng)的效率與吸引力，不僅要為創(chuàng)新型企業(yè)提供更加便捷的融資渠道，還要通過(guò)吸引中長(zhǎng)期資金入市，提高市場(chǎng)穩(wěn)定性與資源配置效率，平抑短期波動(dòng)，推動(dòng)資本市場(chǎng)走向更加健康理性的發(fā)展路徑，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

改革——資本市場(chǎng)關(guān)鍵詞

從2024年4月國(guó)務(wù)院出臺(tái)新“國(guó)九條”，提出“多措并舉促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展”，到2024年7月中共中央政治局會(huì)議明確“提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”，再到“穩(wěn)住樓市股市”的定調(diào)，中央科學(xué)研判資本市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)并為市場(chǎng)改革指明了方向。與之相應(yīng)落地的，是證監(jiān)會(huì)制定修訂的60多項(xiàng)制度規(guī)則，形成“1+N”政策體系，系統(tǒng)性重塑資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯。

改革范圍之廣、力度之強(qiáng)，涉及資本市場(chǎng)的方方面面，主線是防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展，目的是努力實(shí)現(xiàn)支持經(jīng)濟(jì)回升向好與推動(dòng)自身高質(zhì)量發(fā)展的良性互動(dòng)。

當(dāng)前，一批重點(diǎn)措施在落實(shí)過(guò)程中，市場(chǎng)可以觀察到一些積極的變化：權(quán)益類ETF規(guī)模已先后突破2萬(wàn)億元和3萬(wàn)億元大關(guān)，較2024年年初增長(zhǎng)106.6%。2024年有144家企業(yè)獲境外首發(fā)備案和全流通備案，越來(lái)越多的企業(yè)走出國(guó)門，用好兩個(gè)市場(chǎng)，用足兩種資源。交易所市場(chǎng)債券融資13.43萬(wàn)億元，公募REITs市值創(chuàng)歷史新高。15個(gè)期貨期權(quán)品種平穩(wěn)上市。

這些變化改善了市場(chǎng)預(yù)期，一定程度上提振了投資者信心。“2025年資本市場(chǎng)面臨的形勢(shì)仍然復(fù)雜多變，外部輸入性風(fēng)險(xiǎn)加大與內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素交織疊加?！弊C監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議研判了當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)，要確保市場(chǎng)長(zhǎng)期平穩(wěn)健康運(yùn)行，改革不可或缺，要以自身發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性。

華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔認(rèn)為，必須堅(jiān)持用改革的辦法，持續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)“1+N”政策體系落地見(jiàn)效，破解制約市場(chǎng)健康平穩(wěn)發(fā)展的深層次矛盾和問(wèn)題，提升資本市場(chǎng)自身投資價(jià)值，健全各方合力穩(wěn)市機(jī)制。

投融資——改革重中之重

投資與融資是資本市場(chǎng)的一體兩面，二者相輔相成，相互促進(jìn)。在投資端，證監(jiān)會(huì)表示，要以深化投融資綜合改革為牽引，進(jìn)一步打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，協(xié)同推動(dòng)各類中長(zhǎng)期資金建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，提高權(quán)益投資比例，深化公募基金改革。

過(guò)去一段時(shí)間，資本市場(chǎng)下大力氣多措并舉推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，不僅加快落實(shí)中長(zhǎng)期資金入市指導(dǎo)意見(jiàn)，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，分類施策打通中長(zhǎng)期資金入市的堵點(diǎn)痛點(diǎn)，構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系，還積極推動(dòng)股票回購(gòu)增持再貸款政策工具的落地實(shí)施，為A股市場(chǎng)引入增量資金。

“下一階段發(fā)力的重點(diǎn)方向?qū)⑦M(jìn)一步聚焦打通中長(zhǎng)期資金入市的堵點(diǎn)，為資本市場(chǎng)提供穩(wěn)定的資金來(lái)源?！贝ㄘ?cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂預(yù)計(jì)，未來(lái)將從三方面入手：一是進(jìn)一步形成鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的資本市場(chǎng)生態(tài)，通過(guò)提高上市公司質(zhì)量，鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)增持以及分紅等，有效提升上市公司投資價(jià)值；二是進(jìn)一步完善適配長(zhǎng)期投資的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，包括完善中長(zhǎng)期資金交易監(jiān)管，完善機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理配套機(jī)制；三是推動(dòng)ETF市場(chǎng)擴(kuò)容，為權(quán)益市場(chǎng)注入增量資金，滿足居民資產(chǎn)配置的需求。

中國(guó)人民銀行原行長(zhǎng)戴相龍指出，應(yīng)擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資，支持長(zhǎng)期資金入市，建議加大養(yǎng)老金對(duì)股市的投資力度，擴(kuò)大保險(xiǎn)資金對(duì)權(quán)益類產(chǎn)品的投資比例，進(jìn)一步發(fā)揮信托公司的投資功能，建立股票市場(chǎng)特定穩(wěn)定機(jī)制。

章俊認(rèn)為，未來(lái)政策將著力吸引中長(zhǎng)期資金入市，包括保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等穩(wěn)健型資本，在進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)韌性的同時(shí)，也將平抑短期波動(dòng)，推動(dòng)資本市場(chǎng)朝著更加健康、理性的方向發(fā)展，為市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定注入強(qiáng)大動(dòng)力。

多元化融資——

支持經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好

在投資端改革的同時(shí)，融資端改革也不容忽視。證監(jiān)會(huì)表示，研究制定更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的政策安排，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，增強(qiáng)制度的包容性、適應(yīng)性。

當(dāng)前，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，資本市場(chǎng)作為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分、市場(chǎng)化配置資源的主戰(zhàn)場(chǎng)，需要更好發(fā)揮樞紐作用，持續(xù)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)效，培育新質(zhì)生產(chǎn)力。過(guò)去這一年，證監(jiān)會(huì)先后發(fā)布“科創(chuàng)十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”等規(guī)則，完善資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的政策框架，支持優(yōu)質(zhì)資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚。

去年以來(lái)新上市的公司中，近七成為專精特新企業(yè)；市場(chǎng)發(fā)行的科技創(chuàng)新公司債券規(guī)模同比增長(zhǎng)65%；2131單并購(gòu)重組交易在A股涌現(xiàn)，體現(xiàn)出科技領(lǐng)域活躍、央國(guó)企大單增多、地方國(guó)資踴躍入主上市公司等特征。

當(dāng)前，我國(guó)科技創(chuàng)新與資本市場(chǎng)的“雙向奔赴”仍然存在一些堵點(diǎn)，如何通過(guò)制度創(chuàng)新，突破體制機(jī)制約束，發(fā)揮科技與資本的協(xié)同效應(yīng)，是當(dāng)下改革需要解決的問(wèn)題。章俊建議，優(yōu)化資本市場(chǎng)體系支持科創(chuàng)企業(yè)，強(qiáng)化科創(chuàng)債與機(jī)構(gòu)投資者作用，出臺(tái)新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，加快構(gòu)建科學(xué)評(píng)估與風(fēng)控體系，全面推行“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”的監(jiān)管新模式，加快完善注冊(cè)制配套監(jiān)管機(jī)制。

據(jù)了解，監(jiān)管部門將持續(xù)抓好“創(chuàng)投十七條”“科創(chuàng)板八條”等落地實(shí)施，發(fā)展多元化股權(quán)融資，培育壯大耐心資本。提高產(chǎn)業(yè)債融資比重，加快公募REITs市場(chǎng)建設(shè)。提升行業(yè)機(jī)構(gòu)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力和居民財(cái)富管理的綜合能力，推動(dòng)建設(shè)一流投行和投資機(jī)構(gòu)。