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近期，全球藥企并購(gòu)活動(dòng)頻繁，其中強(qiáng)生、禮來(lái)、葛蘭素史克等公司宣布完成的收購(gòu)案例總計(jì)超過(guò)180億美元。

日前，強(qiáng)生公司宣布以約146億美元收購(gòu)專(zhuān)注于中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病療法的Intra-Cellular Therapies公司，延續(xù)了其在醫(yī)療健康領(lǐng)域的擴(kuò)張策略；禮來(lái)公司與Scorpion Therapeutics達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，潛在斥資25億美元，這與禮來(lái)之前收購(gòu)癌癥生物技術(shù)公司Point Biopharma的策略一致；葛蘭素史克（GSK）宣布將斥資11.5億美元收購(gòu)IDRx 的主打候選藥物IDRX-42，這與GSK之前收購(gòu)BELLUS Health以獲得治療難治性慢性咳嗽藥物的策略相似。

從三家跨國(guó)藥企披露的信息來(lái)看，大型制藥企業(yè)正急于解決產(chǎn)品線短缺的問(wèn)題，而收并購(gòu)和license in策略被證實(shí)為最快捷且有效的途徑，這為雙方的交易創(chuàng)造了更為有利的條件。

有券商醫(yī)藥行業(yè)分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，跨國(guó)制藥企業(yè)長(zhǎng)期面臨產(chǎn)品線短缺的困境！其實(shí)在幾年前，就有幾家全球前十的大藥企被爆出主要管線面臨專(zhuān)利懸崖，收入銳減，而寄予厚望的在研管線又進(jìn)展不利，折戟沉沙。

“從當(dāng)前收購(gòu)金額方面看，跨國(guó)藥企購(gòu)買(mǎi)力還是很可觀的，幾億美元、幾十億美元，在歐美市場(chǎng)也是比較常見(jiàn)的。”該分析師認(rèn)為，未來(lái)跨國(guó)藥企宣布的合作將不再扎堆腫瘤這個(gè)擁擠小組了，代謝、麻醉、免疫、皮膚、眼科、心血管、抗感染、疫苗等領(lǐng)域?qū)⑷骈_(kāi)花，甚至也有可能涉及中樞神經(jīng)系統(tǒng)和罕見(jiàn)病等深海領(lǐng)域。

跨國(guó)藥企并購(gòu)不斷

從此次強(qiáng)生、禮來(lái)、GSK公布的收購(gòu)信息來(lái)看，主要聚焦中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病、乳腺癌、胃腸道間質(zhì)瘤領(lǐng)域。

強(qiáng)生公司宣布，已與專(zhuān)注于中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病治療藥物開(kāi)發(fā)的生物制藥公司Intra-Cellular Therapies達(dá)成最終協(xié)議，將通過(guò)現(xiàn)金和債務(wù)相結(jié)合的方式，以約146億美元的價(jià)格收購(gòu)Intra-Cellular Therapies的所有流通股份。通過(guò)此次收購(gòu)，強(qiáng)生公司將獲得Intra-Cellular Therapies的Caplyta（lumateperone）。這是一種每日一次的口服療法，已獲批用于治療成人精神分裂癥以及治療雙相情感障礙I型或Ⅱ型相關(guān)的抑郁發(fā)作。

此外，此次收購(gòu)還包括一項(xiàng)處于2期臨床階段的候選藥物ITI-1284，目前正在評(píng)估其用于治療廣泛性焦慮障礙（GAD）和阿爾茨海默病相關(guān)的精神病及抑郁癥的潛力。強(qiáng)生公司還將獲得Intra-Cellular Therapies的臨床階段研發(fā)管線。

禮來(lái)公司宣布收購(gòu)Scorpion Therapeutics的PI3Kα抑制劑項(xiàng)目STX-478，該項(xiàng)目在臨床試驗(yàn)中顯示出積極的初步結(jié)果，特別是在乳腺癌及其他實(shí)體瘤治療中展現(xiàn)出強(qiáng)效且有潛力成為best-in-class的PI3Kα通路抑制效果。Scorpion是一家專(zhuān)注于開(kāi)發(fā)小分子精準(zhǔn)腫瘤療法的生物技術(shù)公司。STX-478是一種每日口服一次的突變體選擇性PI3Kα抑制劑，目前正在進(jìn)行1/2期臨床試驗(yàn)，用于治療乳腺癌和其他晚期實(shí)體瘤。

STX-478旨在改善攜帶PI3Kα突變患者的治療效果，PI3Kα突變是癌癥最常見(jiàn)的驅(qū)動(dòng)因素之一。在臨床前模型中，STX-478針對(duì)多種PI3Kα突變體表現(xiàn)出強(qiáng)大的活性，同時(shí)在正常組織中避免了對(duì)野生型PI3Kα的抑制，從而克服現(xiàn)有PI3Kα通路藥物的主要局限性。這種方法可能通過(guò)更深入的通路抑制提供更好的疾病控制，同時(shí)改善患者的耐受性。

GSK宣布以高達(dá)11.5億美元的價(jià)格收購(gòu)專(zhuān)注于胃腸道間質(zhì)瘤精準(zhǔn)療法的生物技術(shù)公司IDRx。此次交易包括10億美元的預(yù)付款，以及在藥物IDRX-42達(dá)到監(jiān)管批準(zhǔn)里程碑后，可能支付的1.5億美元潛在里程碑付款。IDRX-42是一種高度選擇性的KIT酪氨酸激酶抑制劑，旨在用于胃腸道間質(zhì)瘤的一線和二線治療。

GSK本次將收購(gòu)包括IDRx的主打候選藥物IDRX-42，這是一種具有高度選擇性的KIT酪氨酸激酶抑制劑，正在開(kāi)發(fā)用于GIST患者的一線和二線治療。

談及目前跨國(guó)藥企的收購(gòu)方向，致同咨詢(xún)生命科學(xué)與健康行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)合伙人、致同咨詢(xún)?nèi)谫Y與并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)合伙人董慧慧日前在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，例如，賽諾菲收購(gòu)Ablynx和Bioverativ，以及輝瑞收購(gòu)Seagen等案例，均體現(xiàn)了跨國(guó)藥企在并購(gòu)決策中關(guān)注的幾個(gè)核心因素：一是拓展產(chǎn)品管線，特別是在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，二是獲取具有高市場(chǎng)潛力的技術(shù)或平臺(tái)，三是加強(qiáng)在特定疾病領(lǐng)域的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)力。金額上，跨國(guó)藥企通常偏向大額并購(gòu)以擴(kuò)大市場(chǎng)份額，技術(shù)領(lǐng)域上，則側(cè)重于腫瘤、免疫、罕見(jiàn)病等領(lǐng)域，符合其長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。

“這也符合雙方的預(yù)期?？鐕?guó)藥企希望通過(guò)并購(gòu)獲得領(lǐng)先技術(shù)，而中小型藥企則希望借助跨國(guó)企業(yè)的資源加速市場(chǎng)拓展。”董慧慧說(shuō)。

大型并購(gòu)潮已到來(lái)？

海通證券研報(bào)顯示，從全球市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，技術(shù)變革、資本市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)與企業(yè)治理改善是驅(qū)動(dòng)并購(gòu)市場(chǎng)活躍的三大主要?jiǎng)右?。在部分成熟產(chǎn)業(yè)，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)提高市占率，技術(shù)變革打破競(jìng)爭(zhēng)格局等情形出現(xiàn)容易催生并購(gòu)浪潮。眾多海外龍頭醫(yī)藥企業(yè)通過(guò)外延并購(gòu)手段實(shí)現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)張目標(biāo)。

縱觀全球醫(yī)藥巨頭成長(zhǎng)史，大多離不開(kāi)外延并購(gòu)手段。例如2009年，默沙東以411億美元收購(gòu)了先靈葆雅，從而獲得了K藥（Keytruda，帕博利珠單抗）。根據(jù)2016年的預(yù)期，K藥的收入將快速增長(zhǎng)，這直接推動(dòng)了默沙東市值的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

海通證券研報(bào)分析，通過(guò)并購(gòu)引入管線對(duì)市值的影響更多取決于該管線是否能為企業(yè)帶來(lái)穩(wěn)定的營(yíng)收/EPS 端改善以及交易的預(yù)期回報(bào)率。

隨著我國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，中國(guó)創(chuàng)新藥企被跨國(guó)藥企收購(gòu)也已經(jīng)逐漸演變成常態(tài)。例如2023年12月，阿斯利康宣布以約12億美元的總價(jià)收購(gòu)了處于臨床階段的生物科技公司亙喜生物，成為首個(gè)跨國(guó)藥企全資收購(gòu)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企的案例。此次收購(gòu)于2024年第一季度完成，亙喜生物從納斯達(dá)克退市，成為阿斯利康的全資子公司。這筆交易不僅為亙喜生物背后的VC/PE投資人帶來(lái)了獲利退出的機(jī)會(huì)，也標(biāo)志著阿斯利康在細(xì)胞療法領(lǐng)域的進(jìn)一步布局。

這是否也意味著后續(xù)大型并購(gòu)潮已至？對(duì)此，前述分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，并購(gòu)市場(chǎng)成熟與否是一個(gè)相對(duì)的概念，并購(gòu)的出發(fā)點(diǎn)是補(bǔ)齊自己的短板或儲(chǔ)備新的項(xiàng)目，是否做出并購(gòu)這一決策，則取決于收購(gòu)方在市場(chǎng)是否發(fā)現(xiàn)符合其該階段發(fā)展戰(zhàn)略的合適標(biāo)的，有的傾向于“投早、投小”，有的傾向于更成熟的產(chǎn)品。

在近兩年醫(yī)藥市場(chǎng)秩序整頓、創(chuàng)新藥備受關(guān)注、出海BD爆發(fā)和各種管線涌現(xiàn)的大背景下，Biotech公司及其管線的技術(shù)創(chuàng)新性、未來(lái)市場(chǎng)前景和合理估值區(qū)間，是并購(gòu)雙方博弈的主要考量因素。

“對(duì)于MNC看項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，我們看到過(guò)去的BD交易中，大多是中國(guó)創(chuàng)新藥企通過(guò)在ASCO/ESMO這種國(guó)際高端專(zhuān)業(yè)年會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)而吸引MNC對(duì)產(chǎn)品本身的關(guān)注。”前述分析師指出，隨著中國(guó)成為全球醫(yī)藥第二大單一市場(chǎng)、在研新藥管線總量也直逼美國(guó)，MNC可考慮在中國(guó)部署更多的商務(wù)和技術(shù)資源、提高匯報(bào)層級(jí)和權(quán)限，為高質(zhì)量合作機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)提升響應(yīng)速度、縮短決策流程和及時(shí)鎖定優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

一直以來(lái)，跨國(guó)藥企這種考量的背后是對(duì)研發(fā)效率和成本的考量。隨著研發(fā)技術(shù)的不斷進(jìn)步，研發(fā)投入逐年增加，但新藥研發(fā)的成功率卻未見(jiàn)顯著提升。

德勤發(fā)布的《衡量醫(yī)藥創(chuàng)新回報(bào)》分析指出，MNC通過(guò)并購(gòu)和許可授權(quán)，能夠以較低成本、更多選擇和更高確定性，延續(xù)對(duì)前沿技術(shù)和新一代藥品的布局，從而實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)。例如，跨國(guó)制藥公司收入同比增長(zhǎng)66.51%，輝瑞通過(guò)收購(gòu)Seagen也實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的顯著提升。MNC往往會(huì)結(jié)合其對(duì)市場(chǎng)發(fā)展格局的深刻觀察、對(duì)候選藥品的創(chuàng)新性和數(shù)據(jù)表現(xiàn)的專(zhuān)業(yè)研判，來(lái)擬定合適的合作模式。

具體而言，在金額方面，雙方主要基于產(chǎn)品創(chuàng)新性、資金需求和商業(yè)博弈，通過(guò)擬定固定費(fèi)形式的首付款以及里程碑和提成等風(fēng)險(xiǎn)收益，來(lái)達(dá)成合作。在投資領(lǐng)域方面，很多MNC開(kāi)始減少或放棄在多元化業(yè)務(wù)上的資源投入，轉(zhuǎn)而回歸并專(zhuān)注于他們傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)的領(lǐng)域，他們傾向于從市場(chǎng)中精選First-in-class或Best-in-class等具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的藥品，進(jìn)行收購(gòu)或授權(quán)引進(jìn)。

從當(dāng)前情況來(lái)看，腫瘤、自免和精準(zhǔn)治療等領(lǐng)域的新一代產(chǎn)品，如LAE102抗體、阿得貝利單抗注射液等以及mRNA腫瘤疫苗等，都顯示出巨大的市場(chǎng)潛力和長(zhǎng)期關(guān)注的價(jià)值。