隨著央行暫停買入國債操作,短端利率快速上行,“債牛”情緒有所降溫。
近日,30年期國債期貨、10年期國債期貨、5年期國債期貨以及2年期國債期貨持續(xù)震蕩回調(diào),5年期國債期貨以及2年期國債期貨的調(diào)整幅度更為明顯。
1月10日,央行公告,2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作,后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。開源證券認(rèn)為,包括MLF(中期借貸便利)投放、OMO(公開市場操作)投放、降準(zhǔn)、央行買入國債等,本質(zhì)都是基礎(chǔ)貨幣投放,理論上對債市的影響偏中性。更重要的是,央行總量上是超額投放、還是縮量投放,以及資金利率水平高還是低。
開源證券指出,如果市場預(yù)期“央行買入國債是債市收益下行、暫停買入是債市收益率上行”,那么暫停國債買入,有助于債市收益率回歸政策利率。
2024年12月24日,1年國債收益率最低下行至0.93%,低于1%整數(shù)點位。歷史上看,僅2008年底—2009年上半年、2020年4月末1年國債收益率為1%左右,但上述兩次資金利率均低于1%。
但實際上,2024年12月24日至今DR001利率“不下反上”,2025年1月13日DR001利率為1.87%。開源證券表示,之前市場對資金下行預(yù)期過度定價,但實際上,資金利率“不下反上”,市場資金利率下行預(yù)期被證偽,或是當(dāng)前債券市場調(diào)整的重要原因。
對于接下來的債市,浙商證券認(rèn)為,當(dāng)前債市的貨幣政策環(huán)境與2021年初較為相似,2024年末央行對于貨幣政策定調(diào)適度寬松并通過買斷式逆回購以及買入國債釋放流動性,2025年初央行貨幣政策例會定調(diào)“防止資金空轉(zhuǎn)+穩(wěn)匯率”。年初央行開始地量開展OMO操作、連續(xù)逆回購凈回籠,與2021年初較為類似,以及1月10日央行明確暫停國債買入操作,指向貨幣極度寬松的預(yù)期出現(xiàn)了邊際變化,可能進(jìn)一步推動利率區(qū)線走出2021年初熊平態(tài)勢。
東方金誠的觀點稱,央行階段性暫停買入國債對債市短端利率造成的利空影響更大,加之1月為繳稅大月且適逢稅期繳款,春節(jié)臨近現(xiàn)金需求上升,以及央行近期強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)匯率防空轉(zhuǎn)”,資金面料將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài),預(yù)計債市短端利率調(diào)整仍將延續(xù),并給長端帶來利空擾動。從基本面來看,近期將發(fā)布12月金融、宏觀數(shù)據(jù),從高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)看,12月底票據(jù)利率持續(xù)上行,金融數(shù)據(jù)或好于預(yù)期。此外,美國12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅超出預(yù)期,打壓美聯(lián)儲降息預(yù)期,或影響國內(nèi)貨幣寬松預(yù)期??傮w上看,盡管年初配置盤仍欠配,每逢調(diào)整即買策略仍有效,但近期利空因素有所增加,債市料將偏弱震蕩。
校對:李凌鋒