證券時報網(wǎng)
梁謙剛
2025-01-13 22:54
央行再次釋放出穩(wěn)匯率的信號。
1月13日，中國人民銀行、國家外匯局決定將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75。消息發(fā)出后，離岸人民幣對美元匯率短線走高。
當(dāng)日，中國人民銀行行長潘功勝發(fā)聲，強調(diào)“有信心、有條件、有能力維護外匯市場的穩(wěn)定運行”“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。近期，穩(wěn)匯市政策工具頻出，傳達更加明確有力的穩(wěn)匯率政策立場。
受訪人士認(rèn)為，上調(diào)宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，旨在鼓勵增加跨境資金流入，穩(wěn)定人民幣匯率。未來如遇背離基本面較大幅度的情況，監(jiān)管層穩(wěn)匯市工具還會及時出手，通過提高外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率等措施，進一步穩(wěn)定人民幣匯率。
央行再次出手
繼上周宣布在香港發(fā)行600億元人民幣央行票據(jù)后，央行再次釋放出穩(wěn)匯率的信號。
1月13日，中國人民銀行、國家外匯管理局發(fā)布公告，1月13日起將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75。
消息發(fā)布后，離岸人民幣對美元出現(xiàn)反彈。截至1月13日10時，離岸人民幣對美元匯率報7.3522，較日內(nèi)低點回升近百點。
東北證券資深宏觀分析師張超越在接受《國際金融報》記者采訪時表示，鑒于近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)，美元指數(shù)表現(xiàn)較為強勁，全球其他經(jīng)濟體貨幣面臨較大貶值壓力，上調(diào)宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)是常見的緩解強美元壓力的政策操作。
跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)是“跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限”中的一個計算因子，也是決定企業(yè)和金融機構(gòu)跨境融資的重要因子之一：跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限=資本或凈資產(chǎn)×跨境融資杠桿率×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。
“上調(diào)宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，將會抬高企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限，使其可從境外獲得的融資限額相應(yīng)增加，意在鼓勵增加跨境資金流入，增加境內(nèi)美元流動性，穩(wěn)定人民幣匯率。”張超越說。
前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍在接受本報記者采訪時表示，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，能直接擴大企業(yè)從境外包括銀行獲得融資的空間，增加跨境融資來源，有助于增加境內(nèi)流動性特別是美元等外幣資金的流動性，平衡外匯市場供求，促進外匯市場穩(wěn)定。此舉主要是為了穩(wěn)定人民幣匯率，改變貶值預(yù)期。
跨境融資宏觀審慎管理始于2016年，主要通過調(diào)節(jié)宏觀審慎參數(shù)，使跨境融資水平與宏觀經(jīng)濟熱度、整體償債能力和國際收支狀況相適應(yīng)，以控制杠桿率和貨幣錯配風(fēng)險。
此前，央行和外匯局此前也曾通過調(diào)整企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，對匯市實施調(diào)控：2021年1月，為控制人民幣過快升值，跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1.25下調(diào)至1。2022年10月和2023年7月，為控制人民幣過快貶值，跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)均上調(diào)了0.25，分別從1上調(diào)至1.25，以及從1.25上調(diào)至1.5。
監(jiān)管頻頻發(fā)聲
2025開年以來，人民幣匯率波動幅度有所加大，其中，1月3日在岸人民幣兌美元跌破7.3，引發(fā)市場關(guān)注。
近期，穩(wěn)匯市政策工具頻出，監(jiān)管頻頻發(fā)聲，傳達了更加明確有力的穩(wěn)匯率政策立場。
1月13日，中國人民銀行行長潘功勝在第18屆亞洲金融論壇上就近期人民幣貶值情況進行說明。他表示，近期，美元指數(shù)高企，非美貨幣普遍都在貶值，人民幣對美元匯率也有所貶值，但總體展現(xiàn)出較強的韌性。
潘功勝強調(diào)，我們有信心、有條件、有能力維護外匯市場的穩(wěn)定運行，我們將堅持市場在匯率形成之中的決定性作用，有效發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器的功能，同時堅決對市場的順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序的行為進行處置，堅決防范匯率的超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
與此同時，中國外匯市場指導(dǎo)委員會會議近日在北京召開。會議討論了近期外匯市場形勢，部署了加強外匯自律管理有關(guān)工作。
1月9日，中國人民銀行公告稱，1月15日通過香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標(biāo)平臺，招標(biāo)發(fā)行2025年第一期中央銀行票據(jù)，發(fā)行量為人民幣600億元。本次離岸央行票據(jù)發(fā)行量創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，旨在遏制近期離岸人民幣快速下行勢頭，防范短期內(nèi)人民幣貶值預(yù)期過度聚集。
政策工具充足
央行釋放堅定維護人民幣匯率韌性的政策信號，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。2025年，人民幣匯率面臨的環(huán)境可能更為復(fù)雜，如果美國開啟新一輪加征關(guān)稅，人民幣匯率可能再次受到來自外部的沖擊。
中國銀河證券表示，當(dāng)下人民幣面臨的環(huán)境與2018至2019年加征關(guān)稅時期已顯著不同，即便加征關(guān)稅落地，對人民幣沖擊將弱于2018年。第一，美國已進入降息周期，而2018年美國處在加息周期；第二，從國內(nèi)來看，本次中國財政擴張可能開啟的時間更早，目前中國政府債務(wù)成本低于經(jīng)濟增速，政府債務(wù)使用效率較高，財政擴張對匯率構(gòu)成支撐。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果未來出現(xiàn)人民幣匯率背離基本面的急漲急跌情況，監(jiān)管層穩(wěn)匯市工具還會及時出手。
東方金誠首席宏觀分析師王青對本報記者表示，除了強化在岸市場人民幣中間價調(diào)控、適度調(diào)節(jié)離岸市場人民幣流動性、上調(diào)企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)之外，還可擇機動用下調(diào)境內(nèi)企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)（控制資本外流）、下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率（在境內(nèi)釋放更多美元流動性）、下調(diào)境內(nèi)美元存款利率（抑制境內(nèi)購匯需求）、上調(diào)遠期售匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率（抑制境內(nèi)購匯需求）等政策工具。歷史表明，上述政策工具能夠起到有效引導(dǎo)市場預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險的作用。
面對強美元的海外貨幣市場格局，為了進一步穩(wěn)定匯率，張超越亦認(rèn)為，監(jiān)管還將采取提高外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率，以及在香港發(fā)行人民幣票據(jù)，收緊離岸人民幣流動性等措施。此類措施意在調(diào)節(jié)外匯市場供求關(guān)系，穩(wěn)定跨境資金流動，減少外匯市場的投機行為，進一步穩(wěn)定人民幣匯率。
“未來可能繼續(xù)暫停購入國債、實施增發(fā)離岸央行票據(jù)等措施，都可以起到平衡外匯供求關(guān)系作用。”楊德龍說。
此外，對于股市的影響方面，中信證券研報顯示，歷史復(fù)盤來看，人民幣匯率短期壓力下A股和外資流入均受影響，同期債券和黃金資產(chǎn)的表現(xiàn)則較好；而在中長期的人民幣兌美元匯率上行周期中，A股大部分產(chǎn)業(yè)、行業(yè)均會受到不利影響，但2022年以來電子、通信、國防軍工和電力設(shè)備與新能源等我國重點投入和優(yōu)勢制造行業(yè)的韌性較強。
