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展望2025年可轉(zhuǎn)債市場:估值修復(fù)在望 投資機遇可期
來源:證券日報作者:周尚伃 見習(xí)記者于宏2024-12-25 09:59

作為較為復(fù)雜的金融品種,可轉(zhuǎn)債兼具債券與股票的雙重特性,憑借其“進(jìn)可攻,退可守”的優(yōu)勢吸引了眾多投資者的關(guān)注。今年以來,受正股市場向好行情帶動,可轉(zhuǎn)債的交投持續(xù)活躍。截至12月24日,可轉(zhuǎn)債市場成交額及成交量均已超去年同期及全年水平,展現(xiàn)出較為強勁的市場活力。

展望2025年,券商分析師普遍持樂觀態(tài)度。他們認(rèn)為,正股彈性與債市流動性寬松環(huán)境有望對可轉(zhuǎn)債估值形成支撐。同時,供需偏緊格局下可轉(zhuǎn)債稀缺性或帶來估值向上定價,整體而言可轉(zhuǎn)債上漲行情值得期待。

年內(nèi)成交額同比增長9%

在歷經(jīng)數(shù)年的大規(guī)模擴(kuò)張后,近兩年,可轉(zhuǎn)債市場擴(kuò)容腳步有所放緩。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,今年以來,截至12月24日,可轉(zhuǎn)債總存量為7383.64億元,較年初減少1369.74億元。

從發(fā)行情況來看,今年以來(按發(fā)行公告日計),已有41家上市公司發(fā)行了可轉(zhuǎn)債,發(fā)行規(guī)模合計為367.57億元,與去年同期相比減少了73.87%,占A股再融資總規(guī)模的比例約為20%。逐月來看,今年前11個月中,可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模最大的月份是10月份,發(fā)行規(guī)模為95.51億元。

對于明年可轉(zhuǎn)債的供給情況,民生證券固收首席分析師譚逸鳴表示:“年內(nèi)新發(fā)可轉(zhuǎn)債明顯縮量,疊加強制贖回增多,存續(xù)可轉(zhuǎn)債規(guī)模明顯下滑。展望2025年,可轉(zhuǎn)債供給或延續(xù)偏緊狀態(tài)?!?/p>

從市場表現(xiàn)來看,截至12月24日收盤,今年以來中證轉(zhuǎn)債指數(shù)累計上漲6.5%,同期,上證指數(shù)累計上漲14.07%。在交易層面,今年以來,可轉(zhuǎn)債市場交投較為活躍,截至12月24日,可轉(zhuǎn)債市場成交額為14.07萬億元,同比增長9%。其中,受正股市場交投活躍帶動,10月份可轉(zhuǎn)債市場成交額顯著增加,環(huán)比增長了91.82%;11月份成交額環(huán)比增長2.2%,11月份也成為今年前11個月中成交額最高的一個月份,市場成交額達(dá)1.73萬億元。

提前贖回則是可轉(zhuǎn)債退出市場的主要方式之一。隨著今年A股市場行情的向好,多只可轉(zhuǎn)債的正股股價漲勢明顯,觸發(fā)了可轉(zhuǎn)債的有條件贖回條款,部分公司決定對可轉(zhuǎn)債進(jìn)行強制贖回。據(jù)梳理,截至12月24日,年內(nèi)已有46只可轉(zhuǎn)債進(jìn)行了提前贖回,已完成退市。此外,在目前存續(xù)的可轉(zhuǎn)債中,有50只今年觸發(fā)了強制贖回條款,其中12只近期發(fā)布了強制贖回提示公告,另外38只發(fā)布公告表示暫不進(jìn)行強制贖回。

估值有望修復(fù)

聚焦當(dāng)前可轉(zhuǎn)債的估值水平,截至12月24日收盤,全市場可轉(zhuǎn)債的平均價格為127.47元。從其股性估值來看,可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價率為46.17%,市場上有49只可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率超過100%。

“展望2025年,可轉(zhuǎn)債市場波動中機遇可期?!敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示,首先,隨著全市場加權(quán)轉(zhuǎn)股溢價率回到適中水平,可轉(zhuǎn)債市場期權(quán)價值有望回升,整體配置價值凸顯。其次,高價可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率和低價可轉(zhuǎn)債的純債溢價率處于歷史較低分位數(shù),二者的風(fēng)險收益特征正在靠攏,均需被重視。再次,可轉(zhuǎn)債市場供給減少的背景下,估值有望走向擴(kuò)張,或推動可轉(zhuǎn)債量化策略回歸。

華安證券固收首席分析師顏子琦表示:“在權(quán)益市場的積極反彈推動下,預(yù)計2025年可轉(zhuǎn)債市場的信用風(fēng)險將得到有效緩解。同時,可轉(zhuǎn)債市場在經(jīng)歷了一段時間的價格壓縮后,市場估值已經(jīng)開始顯現(xiàn)出修復(fù)的跡象,低價可轉(zhuǎn)債的吸引力增加,市場對可轉(zhuǎn)債的需求將逐步釋放?!?/p>

那么,哪些投資機遇值得關(guān)注?天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬表示:“2025年,建議關(guān)注更具確定性,尤其是在條款上相對‘明牌’的標(biāo)的。下修條款方面,建議關(guān)注已經(jīng)下修完成,基本面有一定支撐,當(dāng)前處于雙低(價格低、轉(zhuǎn)股溢價率低)狀態(tài)的標(biāo)的,這種標(biāo)的上市公司或有較強的促轉(zhuǎn)股意愿。強制贖回條款方面,建議關(guān)注已經(jīng)明確中長期不強制贖回的標(biāo)的。此外,在當(dāng)前可轉(zhuǎn)債整體估值不高的環(huán)境下,可以關(guān)注中高資質(zhì)、股性上有支撐的雙低個券機會?!?/p>

配置策略方面,申萬宏源研究所債券首席分析師黃偉平建議:“展望明年,可轉(zhuǎn)債仍有上漲行情可期待。建議加大可轉(zhuǎn)債配置倉位,保持多頭思維。配置上,高股息及小票風(fēng)格在流動性寬裕加持下不失為可轉(zhuǎn)債最優(yōu)解,建議關(guān)注大盤穩(wěn)健類品種,以及自主可控、AI+、大消費、機器人等題材機會。”

責(zé)任編輯: 陳勇洲
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