證券時報網(wǎng)
臧曉松
2024-12-24 22:16
又一家A股上市公司加入赴港上市的大軍。
近日，半導體存儲龍頭江波龍（301308.SZ）公告，公司籌劃發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所上市。
這是12月宣布赴港上市的第五家A股企業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，已有20家A股上市公司籌劃赴港或分拆子公司赴港上市。
下半年以來，美的集團（000333.SZ）、順豐控股（002352.SZ）、龍蟠科技（603906.SH）已成功在港股二次上市。而去年僅有1家A股上市公司在港上市。
值得一提的是，在赴港上市規(guī)劃公布的當天，江波龍還同步表示，籌劃16個月之久的可轉(zhuǎn)債發(fā)行工作終止。
這一“止”一“行”的兩份公告，不僅有上市公司的戰(zhàn)略選擇，亦反映出資本市場的環(huán)境變化。
今年以來，A股再融資規(guī)模大幅下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，A股股權(quán)融資總規(guī)模為2,803.10億元，同比下降74.12%，其中增發(fā)融資1677.58億元，同比下降70.51%；可轉(zhuǎn)債融資482.78億元，同比下降65.11%。
“下半年以來，港股市場顯著回暖，同時監(jiān)管層不斷出臺政策，支持內(nèi)地龍頭企業(yè)赴港上市。對江波龍來說，半導體產(chǎn)業(yè)走出了下行周期，迎來強勢復(fù)蘇，公司需要通過港股融資強化國際業(yè)務(wù)布局，現(xiàn)在是一個很好的時間節(jié)點。”華南一家中型券商電子行業(yè)分析師對21世紀經(jīng)濟報道記者指出。
補流迫在眉睫
去年8月14日，江波龍發(fā)布了擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的預(yù)案，計劃募資不超過30億元，用于收購SMART Brazil 81%股權(quán)、力成蘇州70%股權(quán)和補充流動資金。
這份方案發(fā)布的當口，不僅是A股“8·27新政”的前夕，也是半導體產(chǎn)業(yè)的“低谷”。
2023年前三季度，由于行業(yè)進入下行周期，存儲市場規(guī)模萎縮等因素，江波龍交出了上市以來最差的財報——營業(yè)收入下降0.73%至65.79億元，凈利潤下降521.76%至-8.83億元。
2023年四季度雖有好轉(zhuǎn)，但2023年全年，江波龍凈利潤虧損仍達到8.37億元，扣非凈利潤虧損8.82億元，經(jīng)營凈現(xiàn)金流凈流出27.98億元。同期，公司計提資產(chǎn)減值損失3.56億元，占利潤總額的33.67%。
今年以來，半導體產(chǎn)業(yè)逐漸走出低谷，江波龍也成功扭虧，業(yè)績突破歷史新高。
2024年上半年，江波龍完成營業(yè)收入90.39億元，同比增長143.82%。公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.94億元，同比增長199.64%。
進入第三季度后，雖然SSD受益于企業(yè)級存儲放量，江波龍延續(xù)營收高增長（2024年第三季度收入同比大增47.28%至42.29億元），但下游消費電子復(fù)蘇不及預(yù)期，嵌入式存儲業(yè)務(wù)有所承壓，江波龍單季度歸屬凈利潤虧損3683.80萬元。
整體來看，相較2023年，江波龍還是順利走出陰霾。更值得一提的是，9月以來，隨著一攬子增量政策出臺，江波龍的行情走勢也明顯回溫，9月以來股價累計上漲27.61%。
基本面與市場行情的好轉(zhuǎn)，有助于江波龍在二次上市中獲得更好的估值。
就聚焦于公司的發(fā)展戰(zhàn)略而言，赴港上市也是江波龍不得不做的選擇。
今年的三季報，是江波龍首次突破了百億營收的季報。盡管如此，由于高投入、高存貨等特征，江波龍的現(xiàn)金流面臨不小的壓力。
截至三季度末，江波龍的存貨規(guī)模已經(jīng)突破了78.15億元，占總資產(chǎn)的比例高達46.17%。今年三季度，江波龍對存貨的可變現(xiàn)凈值進行了充分的評估和分析，認為部分資產(chǎn)存在一定的減值跡象，計提存貨跌價損失金額為3.20億元。
近年來，江波龍還持續(xù)投入自研芯片，尤其是主控芯片的自主研發(fā)，但主控芯片的運用以及產(chǎn)品矩陣均在初期階段，自研主控芯片業(yè)務(wù)尚無法對公司的業(yè)績產(chǎn)生直接貢獻。2024年前三季度，公司的研發(fā)費用為6.96億元，同比增長74%。
2022年、2023年及2024年前三季度，江波龍的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額一直為負值，分別為-3.26億元、-27.98億元、-11.05億元。
截至2024年三季度末，江波龍賬面上的貨幣資金11.78億元，交易性金融資產(chǎn)1.07億元，合計12.85億元，但同期公司的短期借款44.11億元，一年內(nèi)到期的非流動負債9.55億元，補流已經(jīng)迫在眉睫。
助力全球化布局
作為一家依靠收并購實現(xiàn)跨越式發(fā)展的企業(yè)，上市之后，江波龍對于投資并購依然“執(zhí)著”。
早在2017年，江波龍就通過收購國際品牌Lexar，拓展高端消費類存儲，在全球市場占據(jù)一席之地。
2023年，江波龍擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集的資金，大部分也計劃用于收購SMART Brazil、力成蘇州兩家公司的股權(quán)。
由于可轉(zhuǎn)債發(fā)行受阻，江波龍仍然用超募資金、自有/自籌資金收購了這兩家公司。
2023年10月，力成蘇州正式完成交割，并更名為元成蘇州；2023年11月，SMART Brazil正式完成交割，并更名為Zilia Technologies。
收購時，兩家標的公司均為虧損狀態(tài)。據(jù)公告，2023年上半年，力成蘇州實現(xiàn)收入1.8億元；凈虧損321.66萬元。2023財年（2022年8月1日至2023年7月31日），SMART Brazil實現(xiàn)營收2.01億美元、凈虧損1038萬美元。
2023年，江波龍因收購兩家公司，形成8.69億元的商譽。
不過，今年上半年，Zilia已經(jīng)扭虧為盈，還計劃生產(chǎn)一系列新型組件，包括DDR5內(nèi)存條、LPDDR5、uMCP、UFS 4.0、第四代固態(tài)硬盤（SSD），以及先進內(nèi)存模塊等產(chǎn)品。
在11月與投資者的交流過程中，江波龍高管表示，Zilia的收購是公司加大海外市場開拓的具體舉措，與Zilia的本地服務(wù)能力形成有機組合，能夠為公司國際業(yè)務(wù)的中長期發(fā)展起到基礎(chǔ)性作用。
眼下，存儲市場正面臨著AI需求持續(xù)高漲以及消費終端市場萎靡?guī)淼漠a(chǎn)品需求分化，以模組等中下游環(huán)節(jié)為主的國內(nèi)存儲商們面臨較大壓力，海外業(yè)務(wù)成為江波龍們業(yè)績增長的重要引擎。
近年來，江波龍的境外收入始終占到公司主營業(yè)務(wù)收入的七成以上。今年上半年，公司境外收入合計50.43億元，同比增長71.01%，占總營收的比例為72.95%。前三季度，Lexar收入25.26億元，已超越2023全年收入24.26億元。
安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽認為，在新全球化背景下，A股企業(yè)赴港上市具有重要的戰(zhàn)略意義，“A+H”兩地上市，為企業(yè)進一步擴大了投資者基礎(chǔ)和籌資渠道，提升國際投行和投資機構(gòu)的研究覆蓋。
“企業(yè)利用香港資本平臺，可以更便利地進行跨境資金的籌集和運用，以滿足企業(yè)在海外市場的業(yè)務(wù)拓展、投資并購需求，實現(xiàn)海外融資海外用，并為更好地開拓國際市場奠定關(guān)鍵作用?！焙握追檎f道。
或吸引更多公司赴港二次上市
江波龍的案例，只是當前A股企業(yè)赴港二次上市潮的一個剪影。
“A+H”上市熱度陡升，既有企業(yè)自身的業(yè)務(wù)拓展、融資訴求，也有著政策支撐。
今年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布五項資本市場對港合作措施，其中就包括支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市。
今年10月18日，聯(lián)交所與香港證監(jiān)會宣布將優(yōu)化新上市申請審批流程時間表，對百億市值的“合資格A股企業(yè)”赴港上市提供了快速審批時間表，即“合資格A股上市企業(yè)”提交完全符合規(guī)定的申請，香港證監(jiān)會和聯(lián)交所將分別只會發(fā)出一輪監(jiān)管意見，在不多于30個工作日內(nèi)完成監(jiān)管評估。
近期，隨著港股市場新股上市熱度不斷攀升，香港交易所也在醞釀多項上市機制改革，增加對全球發(fā)行人及投資者的吸引力。
12月19日，聯(lián)交所刊發(fā)有關(guān)優(yōu)化IPO市場定價及公開市場的建議咨詢文件。建議包括放寬若干對公眾持股量限制的規(guī)定、降低A+H股發(fā)行人在香港上市的最低H股數(shù)門檻、允許基石投資者相關(guān)證券“分階段解禁”等舉措。
其中，聯(lián)交所擬降低A+H股發(fā)行人在香港上市的最低H股數(shù)門檻，至發(fā)售股份占該等A+H股發(fā)行人同一類別已發(fā)行股份(不包括庫存股份)總數(shù)至少10%；或相關(guān)H股于上市時有至少為30億港元的預(yù)期市值，并由公眾人士持有。
“此舉將吸引更多A股公司赴港上市?！眳R生國際資本有限公司總裁黃立沖認為，現(xiàn)行15%的最低H股比例要求對總市值較大的A+H股公司形成了較高的資金壓力，而10%的比例門檻，降低了這些公司對H股發(fā)行的資金需求，有助于A+H股公司更靈活地管理其資金籌措與資本結(jié)構(gòu)。
同時，對H股上市時最低30億港元預(yù)期市值的要求為大市值公司提供了上市可能，不需過多稀釋股本或發(fā)行過多股份，也有助于進一步優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)和投資者基礎(chǔ)。
黃立沖解釋，H股市值要求與公眾持股要求結(jié)合，確保上市后能夠形成穩(wěn)定的公眾投資者基礎(chǔ)和流通市場，將為公司帶來更多國際化投資者的關(guān)注。
