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隨著鼓勵(lì)政策的接連出臺，近期披露并購重組預(yù)案的公告愈發(fā)密集，且相關(guān)公司在資本市場備受追捧，“924”以來，兩個(gè)月的時(shí)間里相關(guān)概念股平均漲幅超過了55%，且誕生了14只翻倍股。

有基金經(jīng)理認(rèn)為，并購重組或?qū)砘久娴睦茫和ǔＦ髽I(yè)通過并購有較高技術(shù)含量和創(chuàng)新能力，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利的公司，能夠快速掌握關(guān)鍵技術(shù)，完成橫向拓展。另一方面，龍頭企業(yè)作為并購重組市場的主力軍，有望通過并購整合向平臺化方向發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈一體化水平，從而提升整體競爭力，強(qiáng)化行業(yè)地位。從行業(yè)提升集中度來看，并購重組或可改善市場秩序、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

“硬科技”占據(jù)并購潮C位

8月末，雙成藥業(yè)宣布跨界芯片領(lǐng)域，9月10日晚間披露并購重組交易預(yù)案，并于9月11日恢復(fù)交易。從此該公司開始了連續(xù)漲停，27天內(nèi)走出24個(gè)漲停盤，從年內(nèi)最低3.67元一度漲至超過40元，成為年內(nèi)主板上市公司唯一的“十倍股”。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)共有113家上市公司披露了資產(chǎn)重組事件，近日還有上海電影、吉峰科技、隧道股份、楚天高速等十多家上市公司披露相關(guān)公告。此輪并購潮主要聚焦“硬科技”，在并購方向上有明顯傾斜，且更加強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，資本市場服務(wù)“硬科技”創(chuàng)新性發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是內(nèi)在邏輯。有研報(bào)表示，其中，機(jī)械設(shè)備、汽車、電子和醫(yī)藥生物等科技行業(yè)，以及細(xì)分領(lǐng)域較多且競爭壓力大的基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備等行業(yè)是A股并購重組的“主戰(zhàn)場”。

華商數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合基金經(jīng)理劉力認(rèn)為：總結(jié)來看，第一，本輪并購重組在方向上更加注重“硬科技”領(lǐng)域、更加關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力。一方面，“科創(chuàng)板八條”提出，支持科創(chuàng)板上市公司著眼于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力，收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)；另一方面，“并購六條”明確，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級，積極支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等進(jìn)行并購重組。

第二，政策導(dǎo)向與市場化交易相結(jié)合，監(jiān)管層不斷完善保障和支持措施，促進(jìn)了并購重組市場的活力和效率。在市場化交易的過程中，監(jiān)管層不斷完善保障和支持措施，例如建立重組簡易審核程序，對符合條件的上市公司重組，大幅簡化審核流程、縮短審核時(shí)限、提高重組效率等。

第三，并購重組模式的創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在支持跨界并購，如“并購六條”明確支持開展基于轉(zhuǎn)型升級等目標(biāo)的跨行業(yè)并購。

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除了前述雙成藥業(yè)的“十倍股”以外，近期沾上并購重組概念的個(gè)股均連續(xù)大漲。Wind分類下“并購預(yù)案”概念里，9月23日至今已有松發(fā)股份、銀之杰、光智科技、南京化纖4只個(gè)股漲幅超過2倍，還有遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保、華夏幸福、榮科科技等10只翻倍股，指數(shù)內(nèi)百余只個(gè)股近兩個(gè)月以來平均漲幅高達(dá)55%。

劉力表示，從企業(yè)外延式增長來看，一方面，并購重組是上市公司進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級、尋求第二增長曲線的重要方式。通常企業(yè)通過并購有較高技術(shù)含量和創(chuàng)新能力，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利的公司，能夠快速掌握關(guān)鍵技術(shù)，完成橫向拓展。另一方面，龍頭企業(yè)作為并購重組市場的主力軍，有望通過并購整合向平臺化方向發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈一體化水平，從而提升整體競爭力，強(qiáng)化行業(yè)地位。從行業(yè)提升集中度來看，并購重組或可改善市場秩序、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

“現(xiàn)階段，憑借著更強(qiáng)的資源整合能力、更充裕的資金體量和逐步完善的考核體制機(jī)制，央國企并購重組趨勢或?qū)⒉饺胄码A段，國有資本改革也或?qū)⒂瓉硇碌膽?zhàn)略機(jī)遇期。在并購競買方層面，可關(guān)注具備資產(chǎn)證券化空間、高資金充裕度或負(fù)債空間和并購重組歷史經(jīng)驗(yàn)的央企集團(tuán)；在并購動機(jī)層面，可關(guān)注主營主業(yè)調(diào)整、同業(yè)競爭問題解決和并購預(yù)期兌現(xiàn)三條主線；在并購標(biāo)的方面，可關(guān)注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域績優(yōu)或尚處困境的潛力上市公司?！眲⒘φJ(rèn)為。

并購重組將繼續(xù)活躍

政策方面的利好仍在繼續(xù)：北京證監(jiān)局11月27日與北京市委金融辦聯(lián)合舉辦北京轄區(qū)并購重組座談會。本次座談會圓滿實(shí)現(xiàn)了三個(gè)目標(biāo)：一是搭建對接平臺；二是互學(xué)互鑒經(jīng)驗(yàn)；三是引導(dǎo)規(guī)范交易。

此外，11月27日，深圳“并購14條”終于與公眾見面。即日起，深圳市委金融辦就《深圳市推動并購重組高質(zhì)量發(fā)展的行動方案（2025—2027）（公開征求意見稿）》公開征求意見，有關(guān)單位和各界人士可在2024年12月8日前提出意見。

有公募基金表示，未來并購重組市場的發(fā)展或?qū)⑹艿蕉喾矫嬉蛩氐挠绊?，包括政策環(huán)境、市場環(huán)境以及產(chǎn)業(yè)趨勢等。預(yù)計(jì)未來并購重組市場在政策的支持下或?qū)⒊掷m(xù)活躍，科技行業(yè)的并購活動可能成為常態(tài)，央國企重組以及跨行業(yè)并購也或?qū)⒆兊酶宇l繁。

從政策面看，摩根基金認(rèn)為，9月政治局會議政策轉(zhuǎn)向信號明確，預(yù)期政策暖風(fēng)仍將持續(xù)出臺，未來財(cái)政貨幣雙寬松對沖負(fù)面預(yù)期的確定性較高，經(jīng)濟(jì)基本面可望持續(xù)改善，政策引導(dǎo)的并購重組題材值得關(guān)注。

博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順表示，并購重組對中國資本市場發(fā)展帶來積極作用和影響一是提升資源配置效率，促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。企業(yè)也可以通過并購重組實(shí)現(xiàn)間接上市，進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場的活躍度。二是當(dāng)前IPO節(jié)奏放緩的背景下，并購重組能夠發(fā)揮投融資功能，將成為資本退出的重要渠道。

但《深圳市推動并購重組高質(zhì)量發(fā)展的行動方案（2025-2027）（公開征求意見稿）》的行動方案也提出，需加強(qiáng)對并購重組活動的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測，在并購重組推進(jìn)過程中加強(qiáng)對稅務(wù)、財(cái)務(wù)、信息披露等方面的合規(guī)性審查，對并購標(biāo)的、并購價(jià)格與真實(shí)性進(jìn)行審慎把關(guān)，加大對上市公司投資者的保護(hù)力度。倡導(dǎo)在資產(chǎn)債務(wù)穩(wěn)健的前提下開展并購重組，避免上市公司盲目擴(kuò)張、違規(guī)并購。加大對并購重組過程中違法違規(guī)行為的懲戒力度，維護(hù)金融安全與社會穩(wěn)定。

劉力認(rèn)為，并購重組在助力企業(yè)外延擴(kuò)張的同時(shí)也需注意一些風(fēng)險(xiǎn)，比如：企業(yè)脫離主業(yè)導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)過度融資與經(jīng)營投機(jī)化的風(fēng)險(xiǎn)、并購競買方面臨收購標(biāo)的經(jīng)營不善導(dǎo)致的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。因此監(jiān)管層在鼓勵(lì)上市公司規(guī)范、有效實(shí)施高質(zhì)量并購重組的同時(shí)，也會引導(dǎo)上市公司在并購重組中樹立正確的發(fā)展觀和風(fēng)險(xiǎn)意識。

校對：楊立林