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“此類新股普遍存在‘上市即巔峰’的特點(diǎn)，超額收益與大幅虧損相對(duì)應(yīng)?！睂?duì)于年內(nèi)最牛新股C紅四方，本報(bào)11月26日?qǐng)?bào)道指出。

沒(méi)有意外。11月27日，C紅四方大幅低開(kāi)后最低跌至75元/股，最終全天收跌49.69%，股價(jià)由11月26日收盤時(shí)的160.99元降至81元。

需要指出的是，除了發(fā)行價(jià)偏低、年內(nèi)新股供少價(jià)高等因素的影響外，C紅四方上市初期流通股數(shù)量過(guò)小、資金炒作成本低的特點(diǎn)，也放大了股價(jià)的炒作空間與彈性。

而從強(qiáng)邦新材等“十倍新股”上市后走勢(shì)以及同業(yè)公司估值水平、規(guī)模與市值等維度比較，C紅四方很難站穩(wěn)81元的價(jià)位，公司價(jià)值回歸或許才剛剛開(kāi)始。

在經(jīng)過(guò)上市首日近92%的換手后，11月27日C紅四方換手率再次達(dá)到81.9%，籌碼交換與資金撤離的果斷程度可見(jiàn)一斑。

炒作特征明顯

7.98元/股的發(fā)行價(jià)、低于同業(yè)公司的估值水平，以及今年新股的夸張表現(xiàn)，為C紅四方的大幅拉漲提供了外部條件。

但是，公司上市初期較少的流通股數(shù)量，同樣不可忽視。

發(fā)行上市前，C紅四方總股本1.5億股；發(fā)行上市后，公司總股本增至2億股，其中限售股1.6億股，非限售流通股則只有0.4億股。

較少的流通股，讓炒作資金可以用較低的成本來(lái)迅速拉升股價(jià)。

如果按照30分鐘，將11月26日劃分為8個(gè)交易時(shí)段，可以看出C紅四方從63元漲至188元主要集中在第2、第3個(gè)交易時(shí)段，而其總成交額僅有8.5億元。

實(shí)際上，今年11月上市的不少新股流通股數(shù)量比C紅四方更少，比如C壹連、港迪技術(shù)的流通股僅有0.13億股和0.14億股。

但是，這兩家公司上市首日漲幅分別為183.6%和261.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色于C紅四方1917.42%的漲幅，可見(jiàn)后者能夠刷新年內(nèi)新股漲幅紀(jì)錄多少也存在一定偶然性。

實(shí)際上，對(duì)于以上流動(dòng)性不足可能引發(fā)的股價(jià)劇烈波動(dòng)，C紅四方在上市公告書(shū)中已經(jīng)進(jìn)行提示：“公司上市初期流通股數(shù)量相對(duì)較少，存在流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。”

針對(duì)首日1917.42%的漲幅，公司11月26日還發(fā)布股票交易風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

其中，除了提及公司估值高于同業(yè)公司等問(wèn)題外，C紅四方還對(duì)所處行業(yè)存在淡旺季可能引發(fā)客戶流失和產(chǎn)品積壓減值以及尿素、氯化銨、磷酸一銨等原材料近年價(jià)格波動(dòng)幅度較大等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行介紹。

疊加前期“十倍新股”上市即巔峰的走勢(shì)影響，11月27日C紅四方股價(jià)迅速回歸理性。

早間開(kāi)盤后，公司迅速跌至75元，較11月26日收盤時(shí)160.99元的高位下跌超過(guò)53%，僅僅用了一天時(shí)間股價(jià)便已腰斬。

同時(shí)，以上0.4億股的流通股在11月26日幾乎全部換手一遍后，C紅四方11月27日換手率再次逼近82%。

并不性感的復(fù)合肥行業(yè)屬性，加上遠(yuǎn)超年內(nèi)上市新股的漲幅、上市后籌碼的大規(guī)模轉(zhuǎn)移，C紅四方呈現(xiàn)出了非常明顯的資金炒作特征。

C紅四方向何處去？

C紅四方雖然已經(jīng)腰斬，但是當(dāng)前81元/股價(jià)格依舊不便宜，至少與同業(yè)公司相比是被高估的。

這可以從市盈率、市凈率以及規(guī)模與市值匹配等維度進(jìn)行比較。根據(jù)中證指數(shù)有限公司發(fā)布數(shù)據(jù)，截至2024年11月26日，C紅四方所屬中證行業(yè)分類“復(fù)合肥”的最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率15.74倍，平均滾動(dòng)市盈率14.42倍。

反觀C紅四方，今年前三季度盈利同比下降15.88%，當(dāng)期每股收益為0.75元。

即便采用公司2023年較高的1.06元每股收益，以及高于上述行業(yè)均值的20倍市盈率計(jì)算，對(duì)應(yīng)的公司股價(jià)也只有21.2元左右。

從市凈率角度觀察，C紅四方給出的新洋豐、云圖控股等7家可比公司PB介于1倍至3倍之間，11月26日平均值為1.68倍。

截至今年三季末，C紅四方每股凈資產(chǎn)為6.92元。同樣采取行業(yè)內(nèi)最高的3倍PB，所對(duì)應(yīng)股價(jià)為20.76元，與上述市盈率角度估算的股價(jià)相差不多。

就上市公司規(guī)模與市值的匹配角度而言，C紅四方前三季度營(yíng)收（26.7億元）介于司爾特（30.6億元）、芭田股份（24.3億元）之間，凈利潤(rùn)則不及這兩家同業(yè)公司。

而截至11月27日收盤，司爾特、芭田股份當(dāng)前總市值分別為55億元和73億元，C紅四方總市值則達(dá)到162億元，與行業(yè)龍頭新洋豐基本相當(dāng)。

此外，參考近兩年出現(xiàn)的“十倍新股”，上市后的股價(jià)下跌空間與持續(xù)時(shí)間也非常可觀，基本上“六折”只是起步價(jià)。

比如今年上市的強(qiáng)邦新材、長(zhǎng)聯(lián)科技，如今股價(jià)便均較上市巔峰時(shí)跌去了十之七八。

其中，強(qiáng)邦新材較高點(diǎn)最大跌幅為81.3%，長(zhǎng)聯(lián)科技最大跌幅為84.8%，相對(duì)堅(jiān)挺的上大股份較高點(diǎn)也出現(xiàn)了超過(guò)61%的下跌。

還需要指出的是，以上三家公司均為今年9月后上市的新股，由于交易時(shí)間尚短，還無(wú)法確定股價(jià)的底部。

如果將觀察周期拉長(zhǎng)，2021年至2023年的“十倍新股”下跌趨勢(shì)往往持續(xù)半年，或者更長(zhǎng)時(shí)間。

作為“前輩”讀客文化與盟固利，分別為2021年、2023年的最牛新股。

兩家公司上市后的下跌周期普遍持續(xù)一年時(shí)間，在部分首發(fā)原股東限售股份解禁前后，股價(jià)才出現(xiàn)了階段性企穩(wěn)。

從以上各個(gè)維度比較，C紅四方仍然存在不小的下跌空間。